Die Corona-Krise war auch im zweiten Quartal das beherrschende Thema. Welweit gibt es inzwischen mehr als zehn Millionen Infektionen und die Weltgesundheitsorganisation (WHO) macht keine Hoffnung auf ein baldiges Ende der Pandemie. Die Zahlen zu Wirtschaftswachstum und Arbeitsmarkt werden für das zweite Quartal teilweise rekordverdächtig schlecht ausfallen und für 2020 wird insgesamt eine schwere Rezession erwartet. Die Kapitalmärkte allerdings scheinen diese Risiken derzeit auszublenden. Die Marktteilnehmer hoffen auf eine deutliche Erholung der Weltwirtschaft ab dem dritten Quartal 2020.

Nach dem turbulenten ersten Quartal bewegten sich die Rentenmärkte im Berichtszeitraum größtenteils wieder in ruhigerem Fahrwasser. Zunächst verzeichneten Staatsanleihen aus den europäischen Kernländern noch Verluste, da sich Anleger Sorgen um die Finanzierung der Neuverschuldung machten. Da aber eine hohe Nachfrage nach diesen Papieren bestand und zudem die Europäische Zentralbank (EZB) ihr Anleihekaufprogramm aufgestockt hat, kamen die Renditen im weiteren Verlauf wieder zurück. Die Peripheriemärkte konnten davon zunächst nicht profitieren, vor allem Staatsanleihen aus den beiden von der Corona-Pandemie besonders stark betroffenen Ländern Italien und Spanien litten in dieser Phase. Erst der von Deutschland und Frankreich iniziierte Hilfsfonds im Umfang von 500 Mrd. Euro zur Bewältigung der wirtschaftlichen Folgen der Corona-Pandemie für die am stärksten betroffenen Regionen, führte zu einem Umschwung. Plötzlich waren Anleihen aus der Peripherie gefragt, insbesondere aus Italien und Spanien. Papiere aus den Kernländern verbuchten im Gegenzug Kursverluste, da sich die Anleger wieder stärker ins Risiko wagten. Unternehmensanleihen konnten aufgrund der Stützungskäufe der EZB und der staatlichen Konjunkturprogramme einen Teil der Verluste aus dem Vorquartal wettmachen, die Risikoprämien (Spreads) gingen wieder deutlich zurück. Die Ausnahme bildeten Papiere von Unternehmen, die von der Corona-Krise besonders betroffen sind, wie etwa aus der Luftfahrt- und Tourismusbranche. Anleihen aus den Emerging Markets konnten sich trotz einer schwachen konjunkturellen Lage ebenfalls leicht erholen.

Die massiven geld- und fiskalpolitischen Stabilisierungsmaßnahmen der Notenbanken und Regierungen weltweit  sorgten im Berichtszeitraum für ein Überangebot an Liquidität und führten somit zu einer deutlichen Erholung an den Aktienmärkten. Im weiteren Verlauf unterstützten erfolgreiche Maßnahmen zur Eindämmung der Pandemie sowie erste Lockerungsmaßnahmen der Regierungen die Aufholbewegung an den Aktienmärkten. Die mögliche Auflegung eines Wiederaufbaufonds wurde ebenfalls positiv aufgenommen. Dabei entkoppelten sich die Aktienmärkte zunehmend von der Realwirtschaft, die schlechten Konjunkturdaten wurden überwiegend ausgeblendet. Die Marktteilnehmer setzten auf eine deutliche konjunkturelle Erholung im weiteren Jahresverlauf. Die Angst vor einer zweiten Welle an Neuinfektionen konnte die Märkte nur vorübergehend aus der Ruhe bringen. Einzelne Indices wie z.B. der US-Technologie-Index NASDAQ 100 markierten in diesem Umfeld sogar neue Allzeithochs. Die europäischen Aktienmärkte entwickelten sich insgesamt etwas schwächer als der US-Markt. Der EURO STOXX 50 konnte im Berichtszeitraum ca. 16 Prozent, der DAX knapp 24 Prozent an Wert zulegen.

Der MEAG EuroBalance konnte das positive Marktumfeld perfekt nutzen und hat im Berichtszeitraum die vorangegangenen Verluste fast vollständig aufgeholt. Die positive Performance war fast ausschließlich auf den Aktienanteil zurückzuführen. Die höhere Gewichtung von US-Aktien wirkte sich dabei besonders positiv aus – die größten Performancebeiträge lieferten Future-Positionen im NASDAQ 100 und S&P 500. Bei den Einzelwerten stachen besonders Aktien des deutschen Softwareunternehmens TeamViewer sowie der beiden Online-Apotheken Rose Group und ShopApotheke hervor. Von den großen europäischen Blue Chips gehörten Munich Re-Aktien zu den größten Gewinnern. Der Rentenanteil erwies sich weiterhin als Stabilitätsfaktor im Portfolio und konnte ebenfalls leicht an Wert zulegen. 

Veränderungen im Portfolio:

Im Rentenportfolio haben wir lediglich geringfügige Änderungen vorgenommen. Bei europäischen Staatsanleihen haben wir in den Kernländern der Eurozone unseren Bestand an deutschen Bundesanleihen erhöht und im Gegenzug österreichische Papiere reduziert. Bei Peripherieanleihen haben wir die Bestände an italienischen Staatsanleihen leicht erhöht. Obwohl die Schwankungen an den Rentenmärkten im zweiten Quartal nachgelassen haben, blieb die aktive Durationssteuerung ein wichtiger Faktor. Die Laufzeit der im Portfolio befindlichen Papiere haben wir im Quartalsverlauf flexibel den Marktgegebenheiten angepasst. Die Kennzahl bewegte sich im Berichtszeitraum in einer Bandbreite zwischen 4,6 und 7,7 Jahren und lag zum Ende des Quartals bei 5,7 Jahren.    

Auf der Aktienseite haben wir defensive Titel weiterhin übergewichtet. Um das Portfolio etwas breiter zu diversifizieren, haben wir einige US-Werte wie z.B. Amazon, Microsoft, Paypal und Netflix neu gekauft. Die Aktienkurse aller vier Unternehmen zeigten sich unbeeindruckt von der Corona-Krise und haben nach Kursrückgängen im März ihre alten Höchststände z.T. deutlich übertroffen. Die Aktienquote haben wir flexibel an die Marktsituation angepasst. In der ersten Hälfte des Berichtszeitraums bewegte sie sich in einer Bandbreite zwischen 34 und 60 Prozent. Ab Mitte Mai wurde die Quote kontinuierlich erhöht, um an den steigenden Aktienmärkten zu partizipieren. Zum Quartalsende lag sie bei 58,4 Prozent. 

• Konjunktur:

Die jüngsten Daten deuten darauf hin, dass die konjunkturelle Erholung weiter an Fahrt gewonnen hat. Während die Einkaufsmanagerindizes derzeit hinsichtlich ihrer Niveaus schwer zu interpretieren sind, untermauert die - stärker als erwartete - Erholung der vorläufigen Zahlen für die entwickelten Volkswirtschaften in der Eurozone unser Basisszenario eines zeitlich begrenzten Konjunktureinbruchs. In den USA stellen die aktuell steigenden Zahlen an Neuinfektionen mit dem Coronavirus Risiken für eine nachhaltige Erholung dar, aber bisher ist es noch zu früh, um konkrete Schlussfolgerungen zu ziehen. China bleibt aus unserer Sicht im Erholungsmodus. Die Makrodaten für Mai deuten darauf hin, dass sich die Erholung der Inlandsnachfrage ausweitet, angeführt von der Infrastruktur, dem Immobilien- und dem Automobilsektor. Die Produktionstätigkeit hat sich weitgehend normalisiert und die Konsumausgaben ziehen an.

• Renten:

Die Zinsen verbleiben stabil auf niedrigem Niveau und sind weiterhin stark beeinflusst durch die Zentralbanken. Die Staatsverschuldung vieler Länder hingegen steigt 2020 nach Jahren der Konsolidierung wieder sprunghaft an. Wir bleiben bei unserer positiven Markteinschätzung für Unternehmensanleihen mit guter Bonität. Wichtig ist jedoch in der aktuellen Phase mehr denn je eine intensive Einschätzung der Kreditwürdigkeit des jeweiligen Unternehmens. Das Beispiel Wirecard zeigt, dass bei Unternehmen, deren Glaubwürdigkeit in Frage gestellt wird, nicht nur die Aktien sondern auch die Anleihen sehr schnell an Wert verlieren können. Mit Blick auf Schwellenländeranleihen sind wir wieder etwas optimistischer als im Vormonat. Dies gilt jedoch nur für Länder, die den Ausbruch der Pandemie bereits in den Griff bekommen haben. Bei Staatsanleihen aus den Industrieländern ist die relative Attraktivität nochmals gesunken.

• Aktien:

Die Aktienmärkte sind bereits stark gestiegen und entkoppeln sich damit weiter von der Realwirtschaft. Die Aktienmarkt-Bewertung kann somit aktuell unserer Meinung nach nicht mehr als besonders günstig angesehen werden. Betrachtet man das Kurs-Gewinn-Verhältnis im breiten Markt, fällt auf, dass zwar die Kurse teilweise wieder die Niveaus von vor dem Corona-Ausbruch erreicht haben, die Gewinnerwartungen der Unternehmen jedoch noch lange nicht. Nur positive Überraschungen bei der Bekämpfung der Pandemie, die ein schnelles Ende erwarten lassen, könnten Spielraum für weitere Kurssteigerungen liefern.   

*Angabe gilt für Privatanleger. Weitere Informationen entnehmen Sie bitte § 20 InvStG.