Das Jahr 2018 war für Anleger ein äußerst herausforderndes Anlagejahr. Es gab praktisch kaum eine Anlageklasse, die einen positiven Beitrag leisten konnte. Das zeigte sich ganz besonders im letzten Quartal des Jahres, in dem sich die nervöse Anlegerstimmung im Markt zeitweise sogar noch verstärkt hat.

Im Berichtszeitraum galt für die meisten Investoren „Sicherheit ist Trumpf“. Europäische Staatsanleihen gerieten zwar Anfang Oktober zunächst noch stark unter Druck, da sich die US-Notenbanker für eine restriktivere Geldpolitik in den USA ausgesprochen haben und dies auch in Europa für Zinsängste sorgte. Im weiteren Verlauf belasteten aber Konjunktursorgen die Aktienmärkte, was an den Rentenmärkten wiederum zu einer verstärkten Nachfrage nach den als sicher geltenden Staatsanleihen aus den europäischen Kernländern führte. Die Rendite der zehnjährigen Bundesanleihen sank daraufhin wieder deutlich. Auch Anleihen aus der Peripherie der Eurozone konnten von diesem Trend profitieren, wenngleich nicht im gleichen Umfang wie Anleihen aus den Kernländern. Bei Papieren außerhalb der Eurozone waren besonders Staatspapiere aus Ungarn, Polen und den skandinavischen Ländern gefragt. Europäische Unternehmensanleihen dagegen wurden von den aufkeimenden weltweiten Wachstumssorgen belastet und verloren an Wert. Dabei standen besonders zyklische Sektoren unter Druck. Auch der Markt für Hochzinsanleihen und Anleihen aus den Schwellenländern gab in diesem Umfeld nach. 

Die europäischen Aktienmärkte beendeten das Jahr 2018 mit deutlichen Verlusten, wobei das vierte Quartal insgesamt das schlechteste war. Befürchtungen hinsichtlich weiterer Zinsanstiege sowie die Sorgen um eine Abkühlung der Weltwirtschaft, belasteten die Aktienmärkte und die Kurse gaben deutlich nach. Die Märkte gerieten gleich Anfang Oktober unter Druck. Nachdem die Einkaufsmanagerindizes deutlich zurückgingen und im November ein neues Zweijahrestief erreichten, rückten Wachstumssorgen in den Fokus der Anleger. Auch schwächere Unternehmensergebnisse aus dem 3. Quartal sowie Gewinnwarnungen von einigen Unternehmen sorgten für zusätzliche Verunsicherung. Die nach wie vor vorhandenen geopolitischen Unsicherheiten, wie die Querelen um den italienischen Haushalt oder die Brexit-Verhandlungen, verstärkten zusätzlich die negative Kursentwicklung der Aktienmärkte. Der EURO STOXX 50 verlor in diesem Umfeld ca. 12 Prozent, der marktbreite STOXX Europe 600 ca. 11,5 Prozent.

Der MEAG EuroBalance musste dem negativen Marktumfeld Tribut zollen und hat im Berichtszeitraum deutlich an Wert verloren. Die negative Performance war nahezu ausschließlich auf den Aktienanteil zurückzuführen, wobei Werte aus den Sektoren Industrie, Banken und Versicherungen, Pharma und Technologie zu den größten Verlierern gehörten. Der Rentenanteil lieferte ebenfalls einen geringen negativen Ergebnisbeitrag, wofür in erster Linie eine Short-Position im Euro Bund-Future verantwortlich war. Deutsche und italienische Staatsanleihen konnten dagegen an Wert zulegen.

Auf der Rentenseite haben wir im Berichtszeitraum nur geringfügige Veränderungen vorgenommen. Die Gewichtung bei belgischen und italienischen Staatspapieren wurde erhöht, bei französischen Staatsanleihen dagegen reduziert. Die Duration der im Portfolio befindlichen Papiere haben wir im Berichtszeitraum konstant niedrig gehalten, sie bewegte sich zumeist deutlich unter 2 Jahren.    

Auf der Aktienseite haben wir Anfang Oktober aufgrund von erwarteten Zinssteigerungen unsere Bestände an Finanzwerten erhöht und Aktien von Banken und Versicherungen wie z.B. Allianz, AXA, Banco Santander, HSBC und BNP Paribas gekauft. Da das Zinsniveau jedoch wider Erwarten weiter gesunken ist, haben wir im November die Bestände bei Banken wieder leicht reduziert. Neu ins Portfolio genommen haben wir u.a. Papiere von Knorr-Bremse, Fresenius Medical Care und Osram. Aktien des deutschen Herstellers von Bremssystemen haben wir im Rahmen des erfolgreichen Börsengangs im Oktober gezeichnet. Das Unternehmen befindet sich unserer Meinung nach in einer sehr guten Wettbewerbssituation und ist attraktiv bewertet. Beim deutschen Medizintechnikunternehmen Fresenius Medical Care, einem der weltweit führenden Anbieter von Dialysesystemen sowie beim deutschen Lichtkonzern Osram, haben wir die deutlichen Kursrückgänge im November zum Einstieg genutzt. Getrennt haben wir uns u.a. von den Pharmakonzernen Bayer und Novo Nordisk sowie vom Flugzeughersteller Airbus. Die Aktienquote schwankte im Berichtszeitraum zwischen 45 und 76 Prozent und lag zum Jahresende im „neutralen“ Bereich bei knapp unter 50 Prozent.

• Ökonomisch befindet sich die Weltwirtschaft – trotz einer Abschwächung der Frühindikatoren – weiterhin auf einem positiven Expansionspfad. Das zeigen die Einkaufsmanagerindizes sowohl der Industrie- als auch der Schwellenländer. Auch wenn das Momentum nachlässt: Der Wachstumspfad ist intakt.  
• Das Auslaufen der Anleihekäufe der Europäischen Zentralbank, wie auch die Reduktion der Bilanz der Federal Reserve, dürfte den Anleihemärkten 2019 einigen Gegenwind bescheren. Renditen von Staatsanleihen aus den Kernländern der Eurozone haben nach wie vor Aufwärtsspielraum. Mit der vorsichtigen Straffung der Geldpolitik durch die Europäische Zentralbank dürfte sich die Zinsdifferenz zu den USA wieder etwas verringern.
  Auch im Bereich der Unternehmensanleihen ist Vorsicht geboten. Hier sind intensive Analysen der wirtschaftlichen Situation der einzelnen Unternehmen sowie aktives Management gefragt. Eine Ausweitung der Renditeaufschläge ist nach vorne blickend aber auch eine Chance. Mit Blick auf die USA sowie einige stabilere Schwellenländer ergeben sich für 2019 durchaus interessante Einstiegsmöglichkeiten.
• Wir sehen für 2019 weder in den USA noch in Europa eine Rezession aufziehen. Auch sind wir verhalten optimistisch, dass die aktuell sehr scharfe Rhetorik von Donald Trump vor allem eine Verhandlungstaktik darstellt und der Handelsstreit schlussendlich nicht zu einer Unterbrechung der globalen Lieferketten führen wird. Mit Blick auf das kommende Jahr sehen wir für die globalen Aktienmärkte daher wieder Potenzial nach oben. Nichtsdestotrotz ist vor allem zu Jahresbeginn zunächst einmal noch Vorsicht geboten. Auch hausgemachte Probleme in Europa, wie der Brexit und der Haushalt in Italien, können zunächst noch weiter belastend wirken.

*Angabe gilt für Privatanleger. Weitere Informationen entnehmen Sie bitte § 20 InvStG.