Das neue Jahr begann zunächst sehr verheißungsvoll, da die Hoffnung auf eine wieder aufwärtsgerichtete Weltkonjunktur für eine freundliche Tendenz an den Kapitalmärkten sorgte. Das positive Momentum aus dem vergangenen Jahr war noch bis Mitte Februar intakt. Doch dann schlug die Corona-Krise unerbittlich zu und versetzte die Welt in einen Ausnahmezustand. Die Corona-Pandemie löste einen globalen Schock aus und führte zu einer Vollbremsung der Weltkonjunktur mit dem größten Einbruch seit 1930. Dramatische Kursverluste an den Kapitalmärkten waren die Folge, wobei nahezu alle Assetklassen zum Teil deutlich an Wert verloren haben.

Der anfängliche Konjunkturoptimismus zu Jahresbeginn sorgte bei Staatsanleihen aus den europäischen Kernländern und den USA zunächst für leicht steigende Renditen. Im weiteren Verlauf gewannen jedoch die Nachrichten aus China zum neuartigen Corona-Virus und die weltweite Ausbreitung der Pandemie immer mehr die Oberhand. In dieser Phase zeigten sich sichere Staatsanleihen wie z.B. aus den USA und Deutschland zunächst als zuverlässiger Stabilisator in Stressphasen. Anfang März kam es zu historischen Allzeittiefs bei den Renditen. 10-jährige Bundesanleihen verzinsten sich dabei mit minus 0,9 Prozent, 10-jährige US-Treasuries rentierten mit plus 0,55 Prozent. Mit Zunahme der Corona-Pandemie kehrte sich das Bild jedoch um und plötzlich blieb auch am Anleihemarkt kein Stein auf dem anderen. Die Kurse sämtlicher Staatsanleihen der Euro-Zone fielen massiv, was einen deutlichen Renditeanstieg zur Folge hatte. Besonders in den Peripheriemärkten kam es zu deutlichen Renditeanstiegen. Aber auch am Markt für Unternehmensanleihen weiteten sich die Risikoprämien (Spreads) deutlich aus. Mit den Verkäufen reagierten Anleger auf die staatlichen Multimilliarden-Hilfsprogramme, die zu deutlich höheren Staatsverschuldungen bei gleichzeitigen starken Rückgängen der Wirtschaftsleistung führen werden. Zur selben Zeit brauchten viele Großinvestoren Liquidität oder nahmen aufgelaufene Kursgewinne mit. Erst die massiven Eingriffe der Notenbanken rund um den Globus sorgten für eine Stabilisierung an den Märkten.

Die europäischen Aktienmärkte konnten den Schwung aus dem letzten Quartel des vergangenen Jahres mitnehmen und starteten freundlich ins neue Jahr. Positive konjunkturelle Signale wie z.B. der gestiegene Einkaufsmanagerindex sorgten für gute Stimmung und unterstützten die Kurse. Gegen Mitte Januar kam aufgrund der raschen Ausbreitung des Corona-Virus in China und die darauhin folgenden Maßnahmen der Regierung in Peking, die mehrere Millionenstädte unter Quarantäne setzte und Reisebeschränkungen verhängte, erstmals Unsicherheit auf. Das führte im weiteren Verlauf zu Abverkäufen an den Börsen. Die Marktteilnehmer schienen zunächst nur vorübergehend davon beeindruckt zu sein, da im Februar die Aufwärtsbewegung wieder aufgenommen wurde. Indizes wie Dow Jones, S&P 500 und DAX erreichten im Februar neue historische Höchststände. Der DAX 30-Index schloss am 19. Februar mit 13.789 Punkten. Doch dann führte die zunehmende Verbreitung der Corona-Pandemie außerhalb Chinas und Asiens und deren Folgen für den Welthandel zu deutlichen Kurseinbrüchen an den Aktienmärkten. Ein drastischer Ölpreisverfall und Ängste vor einer globalen Rezession ließen die Anleger aus Aktien fliehen. Panikverkäufe und eine hohe Volatilität waren plötzlich an der Tagesordnung. Der Handel an den amerikanischen Börsen wurde an mehreren Tagen nach schweren Kursverlusten kurzzeitig ausgesetzt. Erst die massiven geld- und konjunkturpolitischen Maßnahmen von Notenbanken und Regierungen konnten zu einer vorübergehenden Beruhigung an den Märkten führen. Der EURO STOXX 50 und der DAX verloren in diesem katastrophalen Umfeld ca. 25 Prozent, der marktbreite S&P 500 knapp 17 Prozent.

Der MEAG EuroBalance musste dem negativen Marktumfeld Tribut zollen und hat im Berichtszeitraum an Wert verloren. Für die negative Fondsperformance war fast ausschließlich der Aktienanteil verantwortlich. Zu den größten Verlierern auf Einzeltitelebene gehörten Werte aus dem Automobilsektor wie Porsche, Volkswagen und Volvo, aus dem Finanz- und Versicherungssektor wie Société Générale, Banco Santander, HSBC Holdings, UniCredit, Allianz und AXA, aus dem Luftfahrtsektor Airbus und aus dem Bausektor der spansiche Baukonzern ACS Actividades. Gegen den allgemeinen Trend stemmen konnten sich Aktien des Softwareunternehmens TeamViewer und des Diagnostikunternehmens Qiagen. Die Firma zählt zu den wenigen Profiteuren der aktuell durch die Corona-Pandemie ausgelösten Krise, weil sie Tests auf das Virus im Programm hat. Durch rechtzeitige und umfangreiche Absicherungsmaßnahmen mit Short-Positionen im EURO STOXX 50-Future konnten die Verluste insgesamt deutlich begrenzt werden. Auf der Rentenseite zeigten sich vor allem Staatsanleihen aus Kernländern der Eurozone wie Deutschland und Frankreich sowie US-Treasuries als Stabilisatoren in unruhigen Zeiten. Das Rentenportfolio hat im Berichtszeitraum insgesamt nur geringfügig an Wert verloren.

 Veränderungen im Portfolio:

Im Rentenportfolio haben wir die Bestände bei Peripherieanleihen unter Risikogesichtspunkten deutlich reduziert und italienische, spanische und portugiesische Staatsanleihen verkauft. Im Gegenzug haben wir unsere Gewichtung in den Kernländern der Eurozone erhöht und vor allem französische und österreichische Papiere aufgestockt. Neu ins Portfolio aufgenommen haben wir Staatsanleihen aus der Balkanregion wie z.B. Slowenien, Kroatien und Nordmazedonien. Die Duration der im Portfolio befindlichen Papiere haben wir im Quartalsverlauf flexibel den Marktgegebenheiten angepasst und zum Quartalsende hin kontinuierlich erhöht. Die Kennzahl bewegte sich im Berichtszeitraum in einer Bandbreite zwischen 4,0 und 6,9 Jahren und lag zum Ende des Quartals bei 6,9 Jahren. 

Auf der Aktienseite haben wir Qiagen neu ins Portfolio aufgenommen. Das Biotech-Unternehmen ist Anbieter von Probenvorbereitungs- und Testtechnologien für die molekulare Diagnostik, akademische Forschung, pharmazeutische Industrie und angewandte Testverfahren. Unter der niederländischen Dachgesellschaft unterhält Qiagen über 35 Tochterunternehmen in über 25 Ländern. Aktuell hat Qiagen einen molekularen Test auf das neue Virus SARS-CoV-2 entwickelt. Nach klinischen Tests im Februar hat das überarbeitete Test-Panel eine CE-Zulassung erhalten und kann somit in Europa verkauft und diagnostisch verwendet werden. Bei Munich Re haben wir den deutlichen Kursrückgang im März dazu benutzt, um unsere Bestände aufzustocken. Vollständig getrennt haben wir uns dagegen von BASF, Siemens und BP, deutlich reduziert wurden die Bestände des schwedischen Industriekonzerns Atlas Copco sowie des französischen Reifenherstellers Michelin. Die Steuerung der Aktienquote war im Berichtszeitraum von besonderer Bedeutung, durch die flexible Anpassung an die Marktgegebenheiten konnten kurzfristige Marktbewegungen genutzt werden. Die Kennzahl schwankte im Berichtszeitraum innerhalb einer großen Bandbreite zwischen 38 und 76 Prozent und lag zum Ende des Quartals bei knapp 46 Prozent. Insgesamt betrachtet haben wir im Portfolio seit längerem US-Aktien höher gewichtet, in dem wir Positionen in S&P 500- und Nasdaq 100-Futures halten. Dafür haben wir im Gegenzug europäische Aktien etwas niedriger gewichtet.

Konjunktur:

• Die Weltkonjunktur leidet unter der aktuellen Corona-Krise. Immer mehr Volkswirtschaften sind fast vollständig blockiert, die schlechten Wirtschaftsdaten wie z.B. die Einkaufsmanagerindizes für März und der beispiellose Anstieg der Arbeitslosenrate in den USA zeigen den Schaden, der aufgrund des plötzlichen Stopps der wirtschaftlichen Aktivitäten entstanden ist. Eine tiefe Rezession wird jetzt immer wahrscheinlicher und könnte die globale Finanzkrise in mehreren Volkswirtschaften übertreffen.
• Da die Aufhebung der von vielen Ländern beschlossenen Beschränkungen vermutlich länger dauern werden als ursprünglich erwartet, wird sich eine Erholung verzögern, aber im zweiten Halbjahr 2020 erwarten wir dennoch eine Belebung des Wachstums. Allerdings bleibt eine Einschränkung bestehen: Wenn die Sperrungen bis zum Ende des 3. Quartals oder sogar bis zum 4. Quartal andauern würden, ist eine Depression und keine Rezession mehr wahrscheinlich.
• Unsere Grunderwartung für eine Erholung in der zweiten Jahreshälfte 2020 basiert auf erfolgreichen Konjunkturprogrammen, die bereits umgesetzt oder auf dem Weg sind.   

Renten:

• Sichere Anleihen zeigen sich in Zeiten des Coronavirus zuverlässig als Stabilisator in Stressphasen. Besonders Staatsanleihen aus den USA und Deutschland verzeichnen durch die sinkenden Zinsen Kursgewinne. Die US-Notenbank Fed hat die Zinsen in einem ersten Schritt gesenkt, weitere Schritte sind nicht auszuschließen. An den höherverzinslichen Anleihemärkten sind jedoch durch den starken Verfall des Ölpreises zahlreiche Unternehmen aus dem Energiesektor unter Druck geraten. Auch Bankrisiken stehen wieder im Vordergrund. Bei Anleihen solider Unternehmen mit guter Bonität sind die Renditeaufschläge gestiegen. Hier ist aktive Selektion und eine professionelle Risikoeinschätzung gefragt. Nicht alle Branchen und Unternehmen sind vom Coronavirus gleichermaßen betroffen. Daher bieten sich im aktuellen Umfeld selektiv Möglichkeiten, dem Portfolio qualitativ hochwertige Anleihen zu attraktiveren Renditen hinzuzufügen. Das Niedrig-/Negativzinsumfeld dürfte uns jetzt noch länger begleiten, als dies schon vor Ausbruch der Pandemie zu erwarten war.

Aktien:

• Die Aktienmärkte könnten sich ein Stück weit erholen, sobald die Ausbreitung der Corona-Pandemie erfolgreich eingedämmt werden kann. Die zahlreichen Unterstützungsmaßnahmen seitens der Zentralbanken und der Politik dürften – ähnlich wie in der Finanz- und Euro-Schuldenkrise - mittelfristig für eine Stabilisierung sorgen. Wir sind daher vorsichtig optimistisch, dass wir im weiteren Jahresverlauf wieder etwas höhere Kurse sehen. Jedoch dürfte die Volatilität vorerst sehr hoch bleiben und in diesem fragilen Marktumfeld kann eine zweite Welle der Risikoaversion mit weiteren deutlichen Kursverlusten nicht ausgeschlossen werden. Nur wenn die Märkte das Vertrauen gewinnen, dass das Virus unter Kontrolle ist und die Wirtschaftsaussichten etwas vorhersehbarer werden, scheint eine nachhaltigere Erholung für risikoreiche Anlagen möglich. In den kommenden Wochen dürften sich (nicht nur) die Kapitalmärkte weiter zwischen Hoffen und Bangen bewegen. So sollte die Unsicherheit uns auch noch in den kommenden Wochen begleiten.

*Angabe gilt für Privatanleger. Weitere Informationen entnehmen Sie bitte § 20 InvStG.