Die Marktteilnehmer waren hin und her gerissen zwischen konjunkturellen Sorgen aufgrund der sich abkühlenden Weltkonjunktur und Hoffnungen, dass die großen Zentralbanken dieser Welt alles unternehmen würden, um eine mögliche Rezession abzuwenden. Die Aktien- und Rentenmärkte haben sich demzufolge im Berichtszeitraum unterschiedlich entwickelt. Während sich die Aktienmärkte unterm Strich seitwärts bewegten, konnten die Rentenmärkte ihren Aufwärtstrend fortsetzen. Eine Reihe von europäischen Staatsanleihen sind tief in den negativen Renditebereich abgerutscht. 

Die Ankündigung der Europäischen Zentralbank, im September zahlreiche geldpolitische Lockerungsmaßnahmen durchzuführen, sorgte für einen Renditerutsch am europäischen Rentenmarkt. Besonders europäische Staatsanleihen erreichten neue Renditetiefstände. Dieser Trend setzte sich im August zunächst fort und deutsche 10-jährige Bundesanleihen rentierten mit – 0,7 Prozent auf einem Rekordtief. Zu diesem Zeitpunkt wiesen nahezu alle Bundesanleihen, auch die 30-jährigen Papiere, eine negative Rendite auf. Auch Anleihen aus den Peripherieländern und außerhalb des Euroraums verbuchten kräftige Kursgewinne. Selbst die Regierungskrise in Italien wirkte sich nicht negativ auf die Anleiherenditen aus, sodass auch italienische Staatspapiere vom allgemeinen Trend profitieren konnten. Darüber hinaus waren die von der EZB angekündigten Anleihekäufe auch der maßgebliche Faktor für den Renditerückgang bei Unternehmensanleihen und Anleihen aus den Emerging Markets. Im September drehten die Anleihemärkte nach dem starken Renditeverfall in den Vorwochen und die Gewinnmitnahmen führten zu steigenden Renditen.  

Zu Beginn des Quartals wurden die Aktienmärkte zunächst von der Notenbankpolitik beeinflusst. Die Hoffnung auf weitere Lockerungsmaßnahmen der EZB auf der einen Seite und Konjunktursorgen auf der anderen Seite führten zu einer Seitwärtsbewegung im Juli. Im August sorgten dann schärfere Töne im Handelsstreit sowie schwächere Wirtschaftsdaten für Kursverluste an den europäischen Aktienmärkten. Nach dieser schwachen Phase haben sich die Aktienmärkte Anfang September wieder erholt. Größter Treiber hierfür waren erneut die Erwartungen an die Zentralbanken. Viele Marktteilnehmer gehen davon aus, dass diese auch weiterhin durch niedrige Zinsen die Märkte stabilisieren werden. Selbst Donald Trump versucht, mit Tweets die US-Notenbank Fed unter Druck setzen. Die Aufwärtsbewegung hielt bis zum Ende des Berichtszeitraumes an. EURO STOXX 50 und DAX konnten in diesem Umfeld insgesamt leicht an Wert zulegen. 

Der MEAG EuroBalance hat im Berichtszeitraum leicht an Wert verloren. Dafür war ausschließlich der Aktienanteil verantwortlich. Der Rentenanteil dagegen konnte vom freundlichen Umfeld am Rentenmarkt profitieren und dadurch einen positiven Ergebnisbeitrag liefern. Innerhalb des Rentenportfolios entwickelten sich allen voran italienische Staatsanleihen sehr erfreulich. Aber auch Papiere aus Deutschland und Frankreich konnten signifikante Performancebeiträge beisteuern. Eine Absicherungsposition im Euro-Bund-Future lieferte dagegen einen negativen Performancebeitrag. Auf der Aktienseite lieferten vor allem Absicherungspositionen im Euro Stoxx 50-Future negative Ergebnisbeiträge. Auf Branchenebene entwickelten sich besonders Werte aus dem Automobil- und Automobilzulieferersektor wie Peugeot, Daimler und Michelin negativ, aber auch die Sektoren Banken und Einzelhandel verloren an Wert. Positive Performancebeiträge lieferten dagegen Werte aus dem Gesundheitssektor wie AstraZeneca, Roche und GlaxoSmithKline.  

Das Rentenportfolio wurde nur marginal verändert, die Grundausrichtung ist weiterhin defensiv. Bei französischen und deutschen Staatsanleihen wurde die Gewichtung erhöht, bei italienischen, spanischen und portugiesischen Papieren dagegen leicht reduziert. Die Duration der im Portfolio befindlichen Papiere haben wir im Berichtszeitraum über weite Strecken niedrig gehalten, ab Mitte September aber dann deutlich erhöht. Die Kennzahl bewegte sich zwischen 2,1 und 8,6 Jahren und lag zum Quartalsende bei 7,9 Jahren.   

Auf der Aktienseite haben wir unsere Gewichtung in den zyklischen Sektoren Technologie, Banken und Automobile erhöht und im Gegenzug die eher defensiven Sektoren Gesundheitswesen, Nahrungsmittel & Getränke sowie Konsumgüter reduziert. Auf Einzelwertebene haben wir u.a. Aktien des spanischen Baukonzerns ACS, der französiche Bank Société Générale sowie von Scout24, eines Betreibers von Online-Plattformen, neu ins Portfolio aufgenommen. Darüber hinaus beteiligten wir uns am Börsengang des deutschen Softwareunternehmens TeamViewer, in dem wir neue Aktien gezeichnet haben. Komplett verkauft haben wir dagegen unsere Bestände von Osram und Porsche sowie des französischen Reifenherstellers Michelin. Die Aktienquote schwankte im Berichtszeitraum zwischen 32 und 73 Prozent und lag zum Quartalsende bei knapp 41 Prozent.

• Die Stimmungsindikatoren leiden, die neuen & unerwarteten Zölle auf die verbleibenden US-Importe aus China erhöhen die Abwärtsrisiken. Daten aus der Industrie, besonders in der Eurozone und vor allem Deutschland, stehen unter Druck und zeigen eine rezessive Entwicklung in diesem Sektor an. Mit jeder weiteren Eskalation im Handelskrieg steigen die Wachstumsrisiken, besonders da die Unsicherheit die unternehmerischen Aktivitäten belasten. Darüber hinaus könnte ein deutlicher und anhaltender Anstieg des Ölpreises ein großes Risiko für eine ohnehin anfällige Weltwirtschaft darstellen.
• Die niedrigen Zinsen – analog zur Situation in Japan bzw. der Schweiz – sollten uns noch längere Zeit begleiten. Bei Unternehmensanleihen präferieren wir weiterhin Anleihen solider Emittenten mit guter Bonität. Am Markt für hochverzinslichen Anleihen in Europa muss mit Bedacht agiert werden, da die Risikoaufschläge im Zuge der sogenannten „Jagd nach Rendite“ zuletzt wieder gefallen sind. Aktuell bevorzugen wir Anleihen von Schwellenländern. Im Gegensatz zu Deutschland sind hier die realen Renditen, also die Zinseinnahmen nach Abzug der Inflation, noch positiv.          
• Die Aktienbewertungen sind zuletzt etwas gestiegen, aber aus unserer Sicht noch nicht zu teuer. Im Moment stehen wir den Aktienmärkten allerdings neutral gegenüber, besonders aufgrund der gestiegenen geopolitischen Risiken. Schwache Tage können aber weiterhin zum Einstieg genutzt werden. 
• An den Rohstoffmärkten sind die positiven Entwicklungen weiter intakt: Industriemetalle profitieren von neuerdings versöhnlichen Tönen im Handelsstreit. Edelmetalle werden als sicherer Hafen und Zufluchtsort vor negativen Zinsen angesehen. Der Energiesektor wird von geopolitischen Risiken getrieben. Wir sind daher weiterhin optimistisch für die Rohstoffmärkte.   

*Angabe gilt für Privatanleger. Weitere Informationen entnehmen Sie bitte § 20 InvStG.