Die massiven geld- und fiskalpolitischen Stabilisierungsmaßnahmen der Notenbanken und Regierungen weltweit  sorgten im Berichtszeitraum für ein Überangebot an Liquidität und führten somit zu einer deutlichen Erholung an den Aktienmärkten. Im weiteren Verlauf unterstützten erfolgreiche Maßnahmen zur Eindämmung der Pandemie sowie erste Lockerungsmaßnahmen der Regierungen die Aufholbewegung an den Aktienmärkten. Die mögliche Auflegung eines Wiederaufbaufonds wurde ebenfalls positiv aufgenommen. Dabei entkoppelten sich die Aktienmärkte zunehmend von der Realwirtschaft, die schlechten Konjunkturdaten wurden überwiegend ausgeblendet. Die Marktteilnehmer setzten auf eine deutliche konjunkturelle Erholung im weiteren Jahresverlauf. Die Angst vor einer zweiten Welle an Neuinfektionen konnte die Märkte nur vorübergehend aus der Ruhe bringen. Einzelne Indices wie z.B. der US-Technologie-Index NASDAQ 100 markierten in diesem Umfeld sogar neue Allzeithochs. Die europäischen Aktienmärkte entwickelten sich insgesamt etwas schwächer als der US-Markt. Der EURO STOXX 50 konnte im Berichtszeitraum ca. 16 Prozent, der DAX knapp 24 Prozent an Wert zulegen.       

Der MEAG ProInvest konnte das positive Marktumfeld perfekt nutzen und hat im Berichtszeitraum einen Großteil der vorangegangenen Verluste wieder aufgeholt. Zu den größten Gewinnern auf Einzeltitelebene gehörten allen voran DAX-Werte wie SAP, Bayer, Siemens, Allianz, Infineon und Deutsche Börse. Außerhalb des DAX 30 entwickelten sich Linde, Hochtief, CompuGroup und MorphoSys am besten. Hochtief haben wir erst im März gekauft. Die Aktie wurde unserer Meinung nach zu stark abgestraft und konnte sich seitdem wieder sehr gut erholen. Der Kurs wird zusätzlich durch das aktuell laufende Aktienrückkaufprogramm unterstützt. Compugroup gehört zu den so genannten Krisengewinnern. Als Softwareanbieter im Medizinbereich, kann die Gesellschaft von Trend zur Digitalisierung im Gesundheitswesen profitieren. Es gab so gut wie keine Werte, die gegen den Trend an Wert verloren haben. 

Veränderungen im Portfolio:

Auf Sektorebene sind wir in den Sektoren Technologie, Pharma und Bau höher und in den Sektoren Industrie und Konsum niedriger gewichtet. Auf Einzelwertebene haben wir im Berichtszeitraum insbesondere Werte aus den Sektoren Gesundheit und Versicherungen aufgestockt und dabei u.a. Bayer und Allianz gekauft. Die Allianz hat sich seit Jahresbeginn schlechter als der DAX 30 entwickelt, obwohl die Gewinnrevisionen für das nächste Jahr deutlich schwächer ausgefallen sind als für den DAX 30. Da unserer Meinung nach Versicherungsaktien in der Marktkorrektur zu stark abgestraft wurden, haben wir unsere Bestände in dem Wert erneut ausgebaut. Der Bayer-Konzern hat im zweiten Quartal einen Durchbruch bei den außergerichtlichen Vergleichen erzielt. Die Gesellschaft konnte sich mit 90 Prozent der Kläger einigen. Es besteht allerdings weiterhin eine Unsicherheit über die Schadenshöhe für zukünftige Klagen. Bayer versucht die Gesamtschadenssumme für Glyphosat zu begrenzen, ob dies allerdings gelingt, hängt vom zuständigen Richter ab. Ein Entscheidung hierrüber wird im laufenden Quartal erwartet. Wir halten die Aktien auf dem aktuellen Niveau weiterhin für unterbewertet und haben daher unsere Position ebenfalls aufgestockt. Im Gegenzug haben wir u.a. Qiagen und Dt. Börse verkauft. Bei Qiagen hat das Übernahmeangebot des US-amerikanischen  Gesundheitskonzerns ThermoFischer für steigende Kurse gesorgt, das wir dann für Gewinnmitnahmen genutzt haben.  

Neu ins Portfolio genommen haben wir den deutschen Projektentwickler für Immobilien Instone Real Estate Group AG. Die Gesellschaft baut insbesondere Wohngebäude in deutschen Großstädten. Der deutliche Kursrückgang im Zuge der Coronoa-Krise gab uns die Möglichkeit, auf niedrigem Niveau einzusteigen. Der Aktienkurs der Gesellschaft hat zeitweise unter dem Wert des im Bestand befindenden Baulands notiert. Zudem haben sich die Wohnungsverkäufe im Juni bereits wieder deutlich erholt und die Immobilienpreise in den Deutschen Großstädten blieben stabil. Bei Fresenius und Fresenius Medical Care nahmen wir eine Veränderung der Bestände zugunsten des Mutterkonzerns Fresenius vor. Da sich über die letzten 12 bis 18 Monate die Bewertungskennzahlen zu Gunsten der Fresenius AG verschoben haben, war es an der Zeit, dies auch in der Gewichtung im Fonds nachzuvollziehen. Wir bleiben aber in beiden Gesellschaften investiert.

• Konjunktur:

Die jüngsten Daten deuten darauf hin, dass die konjunkturelle Erholung weiter an Fahrt gewonnen hat. Während die Einkaufsmanagerindizes derzeit hinsichtlich ihrer Niveaus schwer zu interpretieren sind, untermauert die - stärker als erwartete - Erholung der vorläufigen Zahlen für die entwickelten Volkswirtschaften in der Eurozone unser Basisszenario eines zeitlich begrenzten Konjunktureinbruchs. In den USA stellen die aktuell steigenden Zahlen an Neuinfektionen mit dem Coronavirus Risiken für eine nachhaltige Erholung dar, aber bisher ist es noch zu früh, um konkrete Schlussfolgerungen zu ziehen. China bleibt aus unserer Sicht im Erholungsmodus. Die Makrodaten für Mai deuten darauf hin, dass sich die Erholung der Inlandsnachfrage ausweitet, angeführt von der Infrastruktur, dem Immobilien- und dem Automobilsektor. Die Produktionstätigkeit hat sich weitgehend normalisiert und die Konsumausgaben ziehen an.

• Renten:

Die Zinsen verbleiben stabil auf niedrigem Niveau und sind weiterhin stark beeinflusst durch die Zentralbanken. Die Staatsverschuldung vieler Länder hingegen steigt 2020 nach Jahren der Konsolidierung wieder sprunghaft an. Wir bleiben bei unserer positiven Markteinschätzung für Unternehmensanleihen mit guter Bonität. Wichtig ist jedoch in der aktuellen Phase mehr denn je eine intensive Einschätzung der Kreditwürdigkeit des jeweiligen Unternehmens. Das Beispiel Wirecard zeigt, dass bei Unternehmen, deren Glaubwürdigkeit in Frage gestellt wird, nicht nur die Aktien sondern auch die Anleihen sehr schnell an Wert verlieren können. Mit Blick auf Schwellenländeranleihen sind wir wieder etwas optimistischer als im Vormonat. Dies gilt jedoch nur für Länder, die den Ausbruch der Pandemie bereits in den Griff bekommen haben. Bei Staatsanleihen aus den Industrieländern ist die relative Attraktivität nochmals gesunken.

• Aktien:

Die Aktienmärkte sind bereits stark gestiegen und entkoppeln sich damit weiter von der Realwirtschaft. Die Aktienmarkt-Bewertung kann somit aktuell unserer Meinung nach nicht mehr als besonders günstig angesehen werden. Betrachtet man das Kurs-Gewinn-Verhältnis im breiten Markt, fällt auf, dass zwar die Kurse teilweise wieder die Niveaus von vor dem Corona-Ausbruch erreicht haben, die Gewinnerwartungen der Unternehmen jedoch noch lange nicht. Nur positive Überraschungen bei der Bekämpfung der Pandemie, die ein schnelles Ende erwarten lassen, könnten Spielraum für weitere Kurssteigerungen liefern. 

*Angabe gilt für Privatanleger. Weitere Informationen entnehmen Sie bitte § 20 InvStG.