Die europäischen Aktienmärkte konnten den Schwung aus dem letzten Quartel des vergangenen Jahres mitnehmen und starteten freundlich ins neue Jahr. Positive konjunkturelle Signale wie z.B. der gestiegene Einkaufsmanagerindex sorgten für gute Stimmung und unterstützten die Kurse. Gegen Mitte Januar kam aufgrund der raschen Ausbreitung des Corona-Virus in China und die darauhin folgenden Maßnahmen der Regierung in Peking, die mehrere Millionenstädte unter Quarantäne setzte und Reisebeschränkungen verhängte, erstmals Unsicherheit auf. Das führte im weiteren Verlauf zu Abverkäufen an den Börsen. Die Marktteilnehmer schienen zunächst nur vorübergehend davon beeindruckt zu sein, da im Februar die Aufwärtsbewegung wieder aufgenommen wurde. Indizes wie Dow Jones, S&P 500 und DAX erreichten im Februar neue historische Höchststände. Der DAX 30-Index schloss am 19. Februar mit 13.789 Punkten. Doch dann führte die zunehmende Verbreitung der Corona-Pandemie außerhalb Chinas und Asiens und deren Folgen für den Welthandel zu deutlichen Kurseinbrüchen an den Aktienmärkten. Ein drastischer Ölpreisverfall und Ängste vor einer globalen Rezession ließen die Anleger aus Aktien fliehen. Panikverkäufe und eine hohe Volatilität waren plötzlich an der Tagesordnung. Der Handel an den amerikanischen Börsen wurde an mehreren Tagen nach schweren Kursverlusten kurzzeitig ausgesetzt. Erst die massiven geld- und konjunkturpolitischen Maßnahmen von Notenbanken und Regierungen konnten zu einer vorübergehenden Beruhigung an den Märkten führen. Der EURO STOXX 50 und der DAX verloren in diesem katastrophalen Umfeld ca. 25 Prozent, der marktbreite S&P 500 knapp 17 Prozent.

Der MEAG ProInvest musste dem negativen Marktumfeld Tribut zollen und hat im Berichtszeitraum deutlich an Wert verloren. Zu den größten Verlierern auf Einzeltitelebene gehörten allen voran Werte aus dem Automobil- und Luftfahrtsektor wie Porsche, Volkswagen und Airbus. Daneben lieferten Allianz, SAP, Siemens, Linde und  Bayer die größten negativen Performancebeiträge. Gegen den allgemeinen Trend stemmen konnten sich Aktien des Softwareunternehmens TeamViewer und des Diagnostikunternehmens Qiagen. Die Firma zählt zu den wenigen Profiteuren der aktuell durch die Corona-Pandemie ausgelösten Krise, weil sie Tests auf das Virus im Programm hat.

 Veränderungen im Portfolio:

Auf Sektorebene haben wir unsere Gewichtung in den Sektoren Bau und Chemie erhöht und dafür in den Sektoren Konsum, Technologie und Healthcare reduziert. Dabei haben wir Papiere von Hochtief neu ins Portfolio aufgenommen und unsere Positionen bei Bayer und Linde aufgestockt. Der Aktienkurs von Hochtief kam im Zuge der Corona-Krise stark unter Druck und verlor gegenüber den meisten zyklischen Aktien überproportional an Wert. In den letzten Jahren hat sich sowohl das operative Geschäft als auch die Bilanz des Unternehmens deutlich verbessert und im abgelaufenen Geschäftsjahr war Hochtief in allen Geschäftsfeldern profitabel und erzielte zum Teil Rekordmargen. Durch die Beteiligung an dem spanischen Infrastrukturunternehmen Abertis hat sich der Cash Flow deutlich verbessert und erlaubt der Gesellschaft, eine höhere Dividende für das letzte Jahr auszuschütten und weitere Aktienrückkäufe zu tätigen. Außerdem ist unserer Meinung nach die Bauwirtschaft weniger stark als andere Branchen von der aktuellen Krise betroffen. Linde hat nach der Fusion mit Praxair aus den USA mehrere sehr gute Quartalsberichte abgeliefert. Da die Zukunftsaussichten für das Unternehmen unserer Meinung nach wie vor sehr gut sind, haben wir die günstigeren Kurse zu weiteren Zukäufen genutzt. Ebenfalls aufgestockt haben wir unsere Bestände bei Bayer. Das Unternehmen hat ein schwieriges Jahr hinter sich. Das Agrargeschäft war aufgrund der extremen Wetterbedingungen in einigen Regionen der Welt zum Teil stark  beeinträchtigt. Darüber hinaus stehen bei den rezeptfreien Arzneimitteln weiterhin die Margen unter Druck und die stetig steigende Zahl von Glyphosat-Klagen in den USA drücken auf das Sentiment. Die aktuelle Corona-Krise sollte das Unternehmen unserer Meinung nach deutlich besser meistern als viele andere Gesellschaften. Des Weiteren gibt es erste Anzeigen für einen möglichen außergerichtlichen Vergleich mit den Klägern. Der dürfte Bayer zwar viel Geld kosten, auf der anderen Seite aber auch die künftige Planbarkeit des operativen Geschäfts und der bilanziellen Auswirkungen deutlich erhöhen. Im Gegenzug haben wir bei einigen Werten, die sich seit Ausbruch der Corona-Krise dem allgemeinen Börsentrend entziehen und sich sehr gut im Markt behaupten konnten, Gewinne mitgenommen. HelloFresh haben wir nach einer Kursverdoppelung komplett verkauft. Bei Qiagen wurde der Kursanstieg im Zusammenhang mit dem Übernahmeangebot durch den US-amerikanischen Gesundheitskonzern ThermoFischer zum Abbau der Bestände genutzt. Bei TeamViewer haben wir unsere Position ebenfalls verringert. Das Unternehmen gehört auch zu den Profiteuren der aktuellen Krise. Da derzeit viele Arbeitnehmer von zuhause aus arbeiten, werden die Produkte stark nachgefragt. TeamViewer korrigierte die prognostizierte Umsatzsteigerung im ersten Quartal nochmals um 20 Prozent nach oben und erwartet nun ein Plus von 60 Prozent für das erste Quartal 2020. Insgesamt gesehen sind wir im Portfolio in den Sektoren Technologie, Pharma und Bau höher und bei Industrie und Konsum niedriger gewichtet.

Konjunktur:

• Die Weltkonjunktur leidet unter der aktuellen Corona-Krise. Immer mehr Volkswirtschaften sind fast vollständig blockiert, die schlechten Wirtschaftsdaten wie z.B. die Einkaufsmanagerindizes für März und der beispiellose Anstieg der Arbeitslosenrate in den USA zeigen den Schaden, der aufgrund des plötzlichen Stopps der wirtschaftlichen Aktivitäten entstanden ist. Eine tiefe Rezession wird jetzt immer wahrscheinlicher und könnte die globale Finanzkrise in mehreren Volkswirtschaften übertreffen.
• Da die Aufhebung der von vielen Ländern beschlossenen Beschränkungen vermutlich länger dauern werden als ursprünglich erwartet, wird sich eine Erholung verzögern, aber im zweiten Halbjahr 2020 erwarten wir dennoch eine Belebung des Wachstums. Allerdings bleibt eine Einschränkung bestehen: Wenn die Sperrungen bis zum Ende des 3. Quartals oder sogar bis zum 4. Quartal andauern würden, ist eine Depression und keine Rezession mehr wahrscheinlich.
• Unsere Grunderwartung für eine Erholung in der zweiten Jahreshälfte 2020 basiert auf erfolgreichen Konjunkturprogrammen, die bereits umgesetzt oder auf dem Weg sind.   

Renten:

• Sichere Anleihen zeigen sich in Zeiten des Coronavirus zuverlässig als Stabilisator in Stressphasen. Besonders Staatsanleihen aus den USA und Deutschland verzeichnen durch die sinkenden Zinsen Kursgewinne. Die US-Notenbank Fed hat die Zinsen in einem ersten Schritt gesenkt, weitere Schritte sind nicht auszuschließen. An den höherverzinslichen Anleihemärkten sind jedoch durch den starken Verfall des Ölpreises zahlreiche Unternehmen aus dem Energiesektor unter Druck geraten. Auch Bankrisiken stehen wieder im Vordergrund. Bei Anleihen solider Unternehmen mit guter Bonität sind die Renditeaufschläge gestiegen. Hier ist aktive Selektion und eine professionelle Risikoeinschätzung gefragt. Nicht alle Branchen und Unternehmen sind vom Coronavirus gleichermaßen betroffen. Daher bieten sich im aktuellen Umfeld selektiv Möglichkeiten, dem Portfolio qualitativ hochwertige Anleihen zu attraktiveren Renditen hinzuzufügen. Das Niedrig-/Negativzinsumfeld dürfte uns jetzt noch länger begleiten, als dies schon vor Ausbruch der Pandemie zu erwarten war.

Aktien:

• Die Aktienmärkte könnten sich ein Stück weit erholen, sobald die Ausbreitung der Corona-Pandemie erfolgreich eingedämmt werden kann. Die zahlreichen Unterstützungsmaßnahmen seitens der Zentralbanken und der Politik dürften – ähnlich wie in der Finanz- und Euro-Schuldenkrise - mittelfristig für eine Stabilisierung sorgen. Wir sind daher vorsichtig optimistisch, dass wir im weiteren Jahresverlauf wieder etwas höhere Kurse sehen. Jedoch dürfte die Volatilität vorerst sehr hoch bleiben und in diesem fragilen Marktumfeld kann eine zweite Welle der Risikoaversion mit weiteren deutlichen Kursverlusten nicht ausgeschlossen werden. Nur wenn die Märkte das Vertrauen gewinnen, dass das Virus unter Kontrolle ist und die Wirtschaftsaussichten etwas vorhersehbarer werden, scheint eine nachhaltigere Erholung für risikoreiche Anlagen möglich. In den kommenden Wochen dürften sich (nicht nur) die Kapitalmärkte weiter zwischen Hoffen und Bangen bewegen. So sollte die Unsicherheit uns auch noch in den kommenden Wochen begleiten.

*Angabe gilt für Privatanleger. Weitere Informationen entnehmen Sie bitte § 20 InvStG.