Märkte & Trends 03/2021

Günstige Finanzierung über Anleihen

Fakt ist: In der Niedrigzinsphase kommen Unternehmen über die Ausgaben von Anleihen günstig an frisches Geld. Selbst Firmen, die bereits vor der Pandemie schwächelten, können sich, wenn auch zu etwas höheren Zinsen, immer noch sehr günstig finanzieren. Und damit auch hoch verschulden. Entfällt der – im Buffet-Jargon – „wackelige“ Schuldner, geht der Anleger leer aus. Und auch im Fall schnell steigender Zinsen verlieren Anleihen stark an Wert.

Nur größere Emittenten relevant

Für uns sind bei Unternehmensanleihen nur die größeren Emittenten relevant. Bereits in der zweiten Jahreshälfte 2020 haben wir hier Verbesserungen in der Kreditwürdigkeit gesehen. Diese dürften sich in diesem Jahr fortsetzen, wenn sich Umsätze, Gewinne, Verschuldungsgrad sowie Ratings weiterhin positiv entwickeln. Mit der Kreditwürdigkeit steigen die Kurse von Unternehmensanleihen, zur Freude bereits engagierter Anleger. Wer jetzt hingegen neu in Firmenanleihen investiert, muss sich mit niedrigeren Renditen zufriedengeben. Denn bei verbesserter Bonität können die Unternehmen dem Investor niedrigere Zinsen für frisches Geld bieten.

Gesamtwirtschaftlich positiver Trend

Wir gehen von einer konjunkturellen Erholung aus, sowohl in Europa als auch in den USA. Auch wenn uns die Pandemie noch einige Zeit begleiten wird, sehen wir zum jetzigen Zeitpunkt keine gravierend negativen Auswirkungen. Schließlich hat die Politik gemeinsam mit den Zentralbanken einen Modus gefunden, die Gesamtwirtschaft ohne allzu schwere Blessuren durch diese schwierigen Zeiten zu bringen. Die positive Entwicklung wird es den Unternehmen ermöglichen, ihre Bilanzen in Ordnung zu bringen.

Rating-Heraufstufungen erwartet

Die Liquiditätsbeschaffung in schwierigen Zeiten der Pandemie hat den Verschuldungsgrad auf ein noch nie dagewesenes Niveau gehievt. Nach der anfänglichen Welle von Rating-Herabstufungen geht es jetzt wieder aufwärts. Selbst wenn die Verbesserungen in diesem Jahr dazu führen, dass Unternehmen ihren Ausblick nach oben anpassen, dürfte für viele Firmen mit hoher Verschuldung eine Rating-Heraufstufung erst 2022 kommen.

Erholung regional unterschiedlich

Davon losgelöst dürfte die Erholung je nach Sektor und Region sehr unterschiedlich ausfallen. In den USA könnten fast 50 Prozent der Unternehmen bis Ende 2021 zu Finanzkennzahlen wie vor der Pandemie zurückkehren. In Europa wird für weniger als 25 Prozent der Unternehmen eine ähnliche Erholung erwartet. Für uns als Investor bedeutet das: genau hinsehen, um lohnende Anlageziele herauszupicken.

Firmenanleihen halten

Unternehmensanleihen lassen sich in einer solch schwierigen Marktsituation nur schwer oder gar nicht veräußern. Durchhalten ist daher die Devise – und zwar für die Emittenten als auch für den Investor. Durchhalten, bis wir die schwierigen Zeiten hinter uns gelassen haben und sich die Situation wieder stabiler zeigt. Die Aussage von Waren Buffett ist vor diesem Hintergrund viel zu pauschal. Unternehmensanleihen sind keineswegs „out“ und sollten auch weiterhin in einem gut diversifizierten Portfolio eine Rolle spielen.

Bitte beachten Sie: Ereignisse aus den Bereichen Umwelt, Soziales oder Unternehmensführung können bei Eintreten negative Auswirkungen auf die Vermögens-, Finanz- und Ertragslage eines Unternehmens und damit auf den Wert der Investition haben.