*Weitere Informationen entnehmen Sie bitte § 20 InvStG.

Im Berichtszeitraum galt für die meisten Investoren „Sicherheit ist Trumpf“. Europäische Staatsanleihen gerieten zwar Anfang Oktober zunächst noch stark unter Druck, da sich die US-Notenbanker für eine restriktivere Geldpolitik in den USA ausgesprochen haben und dies auch in Europa für Zinsängste sorgte. Im weiteren Verlauf belasteten aber Konjunktursorgen die Aktienmärkte, was an den Rentenmärkten wiederum zu einer verstärkten Nachfrage nach den als sicher geltenden Staatsanleihen aus den europäischen Kernländern führte. Die Rendite der zehnjährigen Bundesanleihen sank daraufhin wieder deutlich. Auch Anleihen aus der Peripherie der Eurozone konnten von diesem Trend profitieren, wenngleich nicht im gleichen Umfang wie Anleihen aus den Kernländern. Bei Papieren außerhalb der Eurozone waren besonders Staatspapiere aus Ungarn, Polen und den skandinavischen Ländern gefragt. Europäische Unternehmensanleihen dagegen wurden von den aufkeimenden weltweiten Wachstumssorgen belastet und verloren an Wert. Dabei standen besonders zyklische Sektoren unter Druck. Auch der Markt für Hochzinsanleihen und Anleihen aus den Schwellenländern gab in diesem Umfeld nach.

Die europäischen Aktienmärkte beendeten das Jahr 2018 mit deutlichen Verlusten, wobei das vierte Quartal insgesamt das schlechteste war. Befürchtungen hinsichtlich weiterer Zinsanstiege sowie die Sorgen um eine Abkühlung der Weltwirtschaft, belasteten die Aktienmärkte und die Kurse gaben deutlich nach. Die Märkte gerieten gleich Anfang Oktober unter Druck. Nachdem die Einkaufsmanagerindizes deutlich zurückgingen und im November ein neues Zweijahrestief erreichten, rückten Wachstumssorgen in den Fokus der Anleger. Auch schwächere Unternehmensergebnisse aus dem 3. Quartal sowie Gewinnwarnungen von einigen Unternehmen, sorgten für zusätzliche Verunsicherung. Die nach wie vor vorhandenen geopolitischen Unsicherheiten, wie die Querelen um den italienischen Haushalt oder die Brexit-Verhandlungen, verstärkten zusätzlich die negative Kursentwicklung der Aktienmärkte. Der EURO STOXX 50 verlor in diesem Umfeld ca. 12 Prozent, der marktbreite STOXX Europe 600 ca. 11,5 Prozent.

Der MEAG FairReturn musste dem negativen Marktumfeld Tribut zollen und hat im Berichtszeitraum an Wert verloren. Die negative Performance war überwiegend auf den Aktienanteil zurückzuführen, wobei v.a. Werte aus dem Finanzsektor zu den Verlustbringern gehörten. Durch Short-Positionen im EURO STOXX 50-Future konnten die Verluste auf der Aktienseite begrenzt werden. Der Rentenanteil lieferte insgesamt einen geringen negativen Performancebeitrag.  

Im Rentenportfolio haben wir unseren Bestand an tschechischen Staatsanleihen deutlich aufgestockt und Papiere mit kurzen bis mittleren Laufzeiten erworben. Reduziert wurden dagegen die Bestände an Staatsanleihen aus Rumänien, Belgien, Italien, Marokko, Polen und Bulgarien. Auch die Bestände an deutschen Bundesanleihen mit längeren Laufzeiten haben wir abgebaut. Vollständig verkauft haben wir Staatspapiere aus Irland und Israel. Bei Unternehmensanleihen wurden unter anderem Bonds mit kurzen Laufzeiten von LeasePlan, der weltweit größten Leasing- und Fuhrparkmanagementgesellschaft, sowie von der chinesischen Holding-Gruppe CK Hutchinson neu ins Portfolio aufgenommen. Die Duration im Portfolio bewegte sich im Berichtszeitraum relativ konstant zwischen 3,2 und 3,8 Jahren.   

Auf der Aktienseite sind wir mit einer Aktienquote von etwas über 18 Prozent ins Quartal gestartet. Aufgrund der weiter nachgebenden Börsenkurse haben wir die Quote sukzessive bis auf etwa 3 Prozent gegen Ende Oktober gesenkt. Danach schwankte der Aktienanteil zwischen 4 und 9 Prozent. Auf Einzeltitelebene haben wir unseren Anteilsbestand am weltweit tätigen Technologiekonzern Linde plc und der Österreichischen Post AG weiter aufgestockt.

• Ökonomisch befindet sich die Weltwirtschaft – trotz einer Abschwächung der Frühindikatoren – weiterhin auf einem positiven Expansionspfad. Das zeigen die Einkaufsmanagerindizes sowohl der Industrie- als auch der Schwellenländer. Auch wenn das Momentum nachlässt: Der Wachstumspfad ist intakt.

• Das Auslaufen der Anleihekäufe der Europäischen Zentralbank, wie auch die Reduktion der Bilanz der Federal Reserve, dürfte den Anleihemärkten 2019 einigen Gegenwind bescheren. Renditen von Staatsanleihen aus den Kernländern der Eurozone haben nach wie vor Aufwärtsspielraum. Mit der vorsichtigen Straffung der Geldpolitik durch die Europäische Zentralbank dürfte sich die Zinsdifferenz zu den USA wieder etwas verringern.
  Auch im Bereich der Unternehmensanleihen ist Vorsicht geboten. Hier sind intensive Analysen der wirtschaftlichen Situation der einzelnen Unternehmen sowie aktives Management gefragt. Eine Ausweitung der Renditeaufschläge ist nach vorne blickend aber auch eine Chance. Mit Blick auf die USA sowie einige stabilere Schwellenländer ergeben sich für 2019 durchaus interessante Einstiegsmöglichkeiten.

• Wir sehen für 2019 weder in den USA noch in Europa eine Rezession aufziehen. Auch sind wir verhalten optimistisch, dass die aktuell sehr scharfe Rhetorik von Donald Trump vor allem eine Verhandlungstaktik darstellt und der Handelsstreit schlussendlich nicht zu einer Unterbrechung der globalen Lieferketten führen wird. Mit Blick auf das kommende Jahr sehen wir für die globalen Aktienmärkte daher wieder Potenzial nach oben. Nichtsdestotrotz ist vor allem zu Jahresbeginn zunächst einmal noch Vorsicht geboten. Auch hausgemachte Probleme in Europa, wie der Brexit und der Haushalt in Italien, können zunächst noch weiter belastend wirken.