*Weitere Informationen entnehmen Sie bitte § 20 InvStG.

Die Ankündigung der Europäischen Zentralbank, im September zahlreiche geldpolitische Lockerungsmaßnahmen durchzuführen, sorgte für einen Renditerutsch am europäischen Rentenmarkt. Besonders europäische Staatsanleihen erreichten neue Renditetiefstände. Dieser Trend setzte sich im August zunächst fort und deutsche 10-jährige Bundesanleihen rentierten mit – 0,7 Prozent auf einem Rekordtief. Zu diesem Zeitpunkt wiesen nahezu alle Bundesanleihen, auch die 30-jährigen Papiere, eine negative Rendite auf. Auch Anleihen aus den Peripherieländern und außerhalb des Euroraums verbuchten kräftige Kursgewinne. Selbst die Regierungskrise in Italien wirkte sich nicht negativ auf die Anleiherenditen aus, sodass auch italienische Staatspapiere vom allgemeinen Trend profitieren konnten. Darüber hinaus waren die von der EZB angekündigten Anleihekäufe auch der maßgebliche Faktor für den Renditerückgang bei Unternehmensanleihen und Anleihen aus den Emerging Markets. Im September drehten die Anleihemärkte nach dem starken Renditeverfall in den Vorwochen und die Gewinnmitnahmen führten zu steigenden Renditen.   

Zu Beginn des Quartals wurden die Aktienmärkte zunächst von der Notenbankpolitik beeinflusst. Die Hoffnung auf weitere Lockerungsmaßnahmen der EZB auf der einen Seite und Konjunktursorgen auf der anderen Seite führten zu einer Seitwärtsbewegung im Juli. Im August sorgten dann schärfere Töne im Handelsstreit sowie schwächere Wirtschaftsdaten für Kursverluste an den europäischen Aktienmärkten. Nach dieser schwachen Phase haben sich die Aktienmärkte Anfang September wieder erholt. Größter Treiber hierfür waren erneut die Erwartungen an die Zentralbanken. Viele Marktteilnehmer gehen davon aus, dass diese auch weiterhin durch niedrige Zinsen die Märkte stabilisieren werden. Selbst Donald Trump versucht, mit Tweets die US-Notenbank Fed unter Druck setzen. Die Aufwärtsbewegung hielt bis zum Ende des Berichtszeitraumes an. EURO STOXX 50 und DAX konnten in diesem Umfeld insgesamt leicht an Wert zulegen.  

Der MEAG FairReturn konnte vor allem das freundliche Umfeld am Rentenmarkt nutzen und dadurch das dritte Quartal in Folge an Wert zulegen. Demzufolge steuerte das Rentenportfolio den größten Performancebeitrag bei. Innerhalb des Rentenportfolios erwirtschafteten nahezu alle Rentensegmente positive Ergebnisbeiträge wobei Unternehmensanleihen die größten Kursgewinne verbuchen konnten. Aber auch europäische und US-Staatsanleihen, Pfandbriefe und Anleihen aus den Emerging Markets entwickelten sich erfreulich. Im europäischen Staatsanleihesegment entwickelten sich Papiere aus Italien am besten. Eine Absicherungsposition im Euro-Bund-Future lieferte dagegen einen negativen Performancebeitrag. Das Aktienportfolio steuerte ebenfalls einen geringen positiven Ergebnisbeitrag bei, hier entwickelten sich die Aktien des niederländischen Technologieunternehmen ASML am besten.

Auf der Rentenseite haben wir bei europäischen Staatsanleihen aus den Kernländern keine Veränderungen vorgenommen. Bei den Peripherieanleihen haben wir die Bestände an italienischen Papieren erhöht und im Gegenzug spanische Papiere reduziert. Außerhalb der Eurozone haben wir im Rahmen von Neuemissionen Anleihen aus Kasachstan und Montenegro mit längeren Laufzeiten gezeichnet. Darüber hinaus wurde der Anteil an polnischen Papieren nochmals aufgestockt und die Bestände bei Anleihen aus Kroatien und Mexiko verringert. Im Unternehmensanleihesegment haben wir wieder an interessanten Neuemissionen teilgenommen. Dabei erwarben wir Anleihen von BNP Paribas, Dt. Lufthansa und des französischen Leasingunternehmens ALD sowie ein ABS-Papier des irischen Finanzdienstleisters Finance Ireland. Des Weiteren haben wir eine Anleihe des schwedischen Finanzdienstleisters Energa Finance gekauft. Getrennt haben wir uns dagegen u.a. von Papieren der Allianz Finance, AT&T, Jyske Realkredit, Booking Holdings und der französischen La Poste. Die Duration des Rentenportfolios blieb im Berichtszeitraum weiterhin niedrig und bewegte sich in einer Bandbreite zwischen 2,4 und 3,6 Jahren.  

Auf der Aktienseite haben wir den italienischen Mineralöl- und Energiekonzern Eni und das deutsche Softwareunternehmen TeamViewer neu ins Portfolio aufgenommen. Bei Eni haben wir das aus unserer Sicht günstige Kursniveau im August zum Einstieg genutzt und bei TeamViewer haben wir uns am Börsengang des Unternehmens beteiligt und neue Aktien gezeichnet. Die Aktienquote bewegte sich weiterhin unter dem langfristigen Durchschnitt und schwankte im Berichtszeitraum zwischen 4,5 und 10 Prozent.

• Die Stimmungsindikatoren leiden, die neuen & unerwarteten Zölle auf die verbleibenden US-Importe aus China erhöhen die Abwärtsrisiken. Daten aus der Industrie, besonders in der Eurozone und vor allem Deutschland, stehen unter Druck und zeigen eine rezessive Entwicklung in diesem Sektor an. Mit jeder weiteren Eskalation im Handelskrieg steigen die Wachstumsrisiken, besonders da die Unsicherheit die unternehmerischen Aktivitäten belasten. Darüber hinaus könnte ein deutlicher und anhaltender Anstieg des Ölpreises ein großes Risiko für eine ohnehin anfällige Weltwirtschaft darstellen.
• Die niedrigen Zinsen – analog zur Situation in Japan bzw. der Schweiz – sollten uns noch längere Zeit begleiten. Bei Unternehmensanleihen präferieren wir weiterhin Anleihen solider Emittenten mit guter Bonität. Am Markt für hochverzinslichen Anleihen in Europa muss mit Bedacht agiert werden, da die Risikoaufschläge im Zuge der sogenannten „Jagd nach Rendite“ zuletzt wieder gefallen sind. Aktuell bevorzugen wir Anleihen von Schwellenländern. Im Gegensatz zu Deutschland sind hier die realen Renditen, also die Zinseinnahmen nach Abzug der Inflation, noch positiv.          
• Die Aktienbewertungen sind zuletzt etwas gestiegen, aber aus unserer Sicht noch nicht zu teuer. Im Moment stehen wir den Aktienmärkten allerdings neutral gegenüber, besonders aufgrund der gestiegenen geopolitischen Risiken. Schwache Tage können aber weiterhin zum Einstieg genutzt werden. 
• An den Rohstoffmärkten sind die positiven Entwicklungen weiter intakt: Industriemetalle profitieren von neuerdings versöhnlichen Tönen im Handelsstreit. Edelmetalle werden als sicherer Hafen und Zufluchtsort vor negativen Zinsen angesehen. Der Energiesektor wird von geopolitischen Risiken getrieben. Wir sind daher weiterhin optimistisch für die Rohstoffmärkte.