*Weitere Informationen entnehmen Sie bitte § 20 InvStG.

Die europäischen Rentenmärkte beendeten das letzte Quartal des Jahres mit Verlusten. Somit hat sich die Trendwende bei den Renditen, die gegen Ende August begonnen hat, im Berichtszeitraum fortgesetzt. Besser als erwartet ausgefallene Konjunkturdaten sorgten für eine zunehmende Risikobereitschaft bei den Marktteilnehmern. Die Entspannung bei den im Vorquartal noch belastenden Themen wie Handelsstreitigkeiten zwischen den USA und China sowie Brexit-Deal erwies sich zunehmend als marktbelastend. Dabei entwickelten sich die als sicher geltenden Papiere aus den europäischen Kernländern schlechter als Anleihen aus den Peripherieländern. Staatsanleihen aus Griechenland und Portugal profitierten dabei von verbesserten Ratingeinschätzungen. Die Rendite zehnjähriger deutscher Bundesanleihen stieg vom Tief bei minus 0,71 Prozent im August auf minus 0,19 Prozent zum Jahresende. Unternehmensanleihen entwickelten sich im Berichtszeitraum unterm Strich seitwärts und Anleihen aus den Emerging Markets verbuchten gegen den allgemeinen Trend hohe Mittelzuflüsse, die zu sinkenden Renditen führten.

Die europäischen Aktienmärkte profitierten am Anfang des Berichtszeitraumes von der Entspannung im Handelsstreit zwischen den USA und China. Die erneute Zinssenkung der US-Notenbank Fed sowie die Einigung auf einen Brexit-Deal zwischen der Europäischen Union und Großbritannien sorgte ebenfalls für Rückenwind. Im weiteren Verlauf kamen auch positive Signale von der Konjunktur. Die Einkaufsmanagerindizes sowie der ZEW-Index gaben Anlass zur Hoffnung, dass die konjunkturelle Schwäche in Europa ihren Tiefpunkt durchschritten hat. Der Gesetzesentwurf des US-Kongresses zum Schutz der Menschenrechte in der Sonderverwaltungszone Hongkong, der zwischenzeitlich zu erneueten Spannungen zwischen den USA und China führte, belastete die Börsen nur vorübergehend. Die Aussicht auf eine Einigung im „Phase 1-Deal“ zwischen den USA und China führte im Dezember schließlich zu weiter steigenden Kursen. Am stärksten profitieren konnten die US-Indizes, die auf breiter Front neue All-Time-Highs erzielen konnten. Aber auch die europäischen Indizes konnten zulegen. Der EURO STOXX 50 gewann in diesem Umfeld knapp 5 Prozent, der DAX ca. 6,6 Prozent und der marktbreite S&P 500 ca. 8,5 Prozent.

Der MEAG FairReturn konnte auch das letzte Quartal des Jahres mit einem positiven Ergebnis abschliessen. Das lag ausschließlich am Aktienanteil, wobei sich hier die Umstellung des Aktienportfolios von einer europäischen hin zu einer globalen Ausrichtung positiv bemerkbar gemacht hat. Zu den größten Gewinnern auf der Aktienseite gehörten u.a. Microsoft, ASML Holding, Siemens Daimler und BASF. Zwischenzeitliche Absicherungspositionen in EURO STOXX 50- und S&P 500-Futures lieferten dagegen negative Performancebeiträge. Der Rentenanteil hat insgesamt leicht an Wert verloren, wobei Absicherungspositionen im Euro-Bund-Future die Verluste begrenzen konnten. Anleihen aus den Kernländern der Eurozone wie Deutschland und Frankreich haben sich dabei am schlechtesten entwickelt. Gegen den allgemeinen Trend konnten polnische Staatsanleihen an Wert zulegen.

Auf der Rentenseite haben wir bei europäischen Staatsanleihen aus den Kern- und Peripherieländern keine nennenswerten Veränderungen vorgenommen. Außerhalb der Eurozone haben wir im Rahmen einer Neuemission eine lang laufende Euroanleihe der Elfenbeinküste gezeichnet. Darüber hinaus wurde der Anteil an marokkanischen Staatsanleihen aufgestockt und die Bestände bei Anleihen aus den USA, Kroatien, Polen, Kasachstan und Lettland verringert. Bei Pfandbriefen haben wir ein Papier der zweitgrößten japanischen Bank Sumitomo Mitsui Banking neu ins Portfolio aufgenommen. Da uns der Unternehmensanleihesektor weiterhin attraktiv erscheint, nahmen wir wieder an einigen Neuemissionen teil. Dabei erwarben wir u.a. Anleihen des führenden europäischen Energieinfrastrukturunternehmens EP Infrastructure und des Automobilfinanzierers Ford Credit. Des Weiteren wurden Anleihen der britischen Lloyds Banking Group neu ins Portfolio aufgenommen. Getrennt haben wir uns dagegen u.a. von Papieren der französischen Capgemini und des norwegischen Immobilienfinanzierers DNB Boligkreditt. Die Duration des Rentenportfolios wurde im Berichtszeitraum leicht erhöht und bewegte sich insgesamt in einer Bandbreite zwischen 3,4 und 4 Jahren.  

Auf der Aktienseite erfolgte im Rahmen der Neuausrichtung des Aktienportfolios die Umstellung von einer europäischen hin zu einer globalen Ausrichtung. Dabei wurde der Großteil des Portfolios umgeschichtet, wobei der Fokus auf nachhaltige Unternehmen bestehen bleibt. Die größten Einzelpositionen, die dabei erworben wurden, sind u.a. die US-Unternehmen Microsoft, das Finanzdienstleistungsunternehmen Ameriprise Financial, der Google-Tochter Alphabet Inc., des Betreibers von Online-Reiseportalen Booking Holdings sowie Amgen und Visa Inc. Verkauft wurden hingegen Aktien der europäischen Unternehmen Total, SAP, Allianz, Linde, Siemens, BASF und einige mehr. Die Aktienquote wurde gegenüber dem Vorquartal leicht abgesenkt und bewegte sich zwischen 3,2 und 9,4 Prozent.

• Die globalen Stimmungsindikatoren zeigen Anzeichen einer graduellen Stabilisierung dank der Fortschritte im Handelsstreit zwischen den USA und China und beim Brexit. Für eine anhaltende Erholung muss allerdings eine erneute Eskalation ausgeschlossen werden können. Die lockere Geldpolitik stützt den Konsum, der die Hauptwachstumsstütze bleiben sollte.  
• Die Rentenmärkte sind unserer Meinung nach wenig attraktiv, lediglich bei Unternehmens- und Schwellenländeranleihen sollten positive Erträge zu erwarten sein. Obwohl der Preisdruck in den kommenden Monaten zunehmen sollte, dürfte dies für die Zentralbanken nicht ausreichen, um ihren Kurs wieder zu ändern. Das Niedrigzinsumfeld bleibt also bestehen, der Höhepunkt der monetären Lockerung sollte aber überschritten sein. Ein gradueller Zinsanstieg bleibt unser favorisiertes Szenario.
• Die Aktienmärkte gehen mit einem positiven Momentum in das Jahr 2020 und bleiben aus unserer Sicht mehrheitlich attraktiv. Die vorsichtige Anlegerstimmung sollte dabei die Märkte weiter tragen. Kurzfristig könnte sich also die „Jagd nach Rendite“ durchsetzen, langfristig werden aber die Unternehmensgewinne entscheiden. Politische Risiken sollten nicht vernachlässigt werden. 
• Die globalen Rohstoffmärkte bieten weiterhin attraktive Investmentmöglichkeiten, v.a. bei Industriemetallen sehen wir Kaufgelegenheiten. Wir bleiben bei unserer positiven Einschätzung und empfehlen Rohstoffe zur Beimischung.