Wie erwartet, hat die Wachstumsdynamik in nahezu allen wichtigen Volkswirtschaften im zweiten Quartal wieder spürbar zugelegt. Dabei hat sich insbesondere in den USA das Momentum deutlich beschleunigt. Wir rechnen jedoch damit, dass es für die US-Volkswirtschaft in der zweiten Jahreshälfte zu einer Wachstumsabschwächung kommt. Das Risiko eines zunehmenden Protektionismus ist nicht ausgestanden. Die Wachstumsdynamik in der Eurozone ist dagegen in der ersten Jahreshälfte spürbar zurückgegangen. Insgesamt sollte das Wachstum hier für 2018 jedoch solide sein und über 2 Prozent liegen. 

Der Handelskonflikt zwischen den USA und China hat sich weiter verschärft. Nachdem die US-Administration zusätzliche Importzölle auf 200 Milliarden US-Dollar Einfuhren aus China verhängt hatte, antwortete China darauf mit einer Vergeltung auf 60 Milliarden US-Dollar Einfuhren aus den USA. Mehr geht nicht, denn die US-Importe nach China sind kaum höher. Die chinesische Vergeltung ist ein deutlich negativer Impuls für die Weltwirtschaft, allerdings für sich genommen nicht kritisch genug, unser Hauptszenario eines anhaltenden Wirtschaftsaufschwungs zu kippen.

Zumal sich die USA und die EU vorerst auf einen „Waffenstillstand“ geeinigt haben. So sollen Industriezölle abgebaut werden und die EU ihre Importe von Flüssiggas und Sojabohnen aus den USA steigern. Die Verhandlungen werden sich noch hinziehen, was für die EU das unmittelbare Risiko von US-Zöllen auf Autoimporte reduziert. Daneben haben die USA auch in den Verhandlungen über ein modifiziertes NAFTA-Abkommen zuletzt eine stärkere Einigungsbereitschaft gezeigt. Vor allem in den Streitpunkten mit Mexiko bezüglich der Herkunftsregeln für Autos ist es zu einer Annäherung gekommen.

Die aggressive Handelskriegsrhetorik von Seiten Trumps und der USA dürfte allerdings anhalten – zumindest bis zu den „Midterm Elections“ am 6. November. Trump möchte bis dahin um jeden Preis politische Erfolge vorzeigen können – vor allem, da die Republikaner laut den aktuellen Umfragen ihre Mehrheit sowohl im Senat als auch im Repräsentantenhaus verlieren könnten. Dabei sieht es für die Republikaner im Senat besser aus als im Repräsentantenhaus, da ihnen hier die günstige Ausgangssituation zu Gute kommt. Alle zwei Jahre stehen im Senat nur ein Drittel der Sitze zur Wahl. Für das Jahr 2018 bedeutet dies: es geht um nur 9 republikanisch gehaltene Sitze, aber um 26 der Demokraten.

Im Abgeordnetenhaus stehen die Chancen für eine Mehrheit der Demokraten deutlich besser, da hier alle Sitze neu vergeben werden. Dadurch könnte ab 2019 ein politischer Stillstand in den USA drohen, da die Republikaner dann nicht mehr durchregieren könnten. Allerdings besteht in diesem Fall das Risiko, dass sich Trump noch stärker auf politische Alleingänge einlässt.

Sowohl in den USA als auch in der Eurozone hat die Inflation leicht angezogen. Doch die inflationstreibenden Effekte der Energiepreise sollten bald nachlassen. Über die Zentralbanken gibt es im Sommermonat kaum etwas zu berichten.

Die Neigung an den Märkten, etwas mehr Risiko einzugehen, setzte in der zweiten Julihälfte ein und endete Anfang August. Die USA hatten ihre protektionistischen Drohungen gegen China wieder verschärft und die Situation in der Türkei eskalierte. Mittlerweile ist die risikofreundliche Stimmung wieder zurück, der US-Aktienmarkt markierte sogar Rekordhochs.

Neben den Emerging Markets standen auch wieder verstärkt italienische Staatsanleihen auf der Verkaufsliste. Nach der Eskalation Ende Mai im Zuge der Regierungsbildung hatte sich die Situation zunächst beruhigt. Seit Mitte Juli steht nun verstärkt der Haushalt für 2019 im Mittelpunkt der Diskussionen. Die Risikoprämien gegenüber Bundesanleihen haben sich seither wieder deutlich ausgeweitet.

Bei deutschen Bundesanleihen hat die verstärkte Nachfrage nach sicheren Häfen zunächst zu einem deutlichen Renditerückgang geführt. Zuletzt haben sie aber wieder angezogen. Insgesamt rechnen wir mit leicht steigenden Renditen für Bundesanleihen, da die Nettokäufe der EZB zum Jahresende aufhören und die erste EZB-Zinsanhebung in 2019 dann verstärkt in den Fokus der Märkte kommen sollte.

Die positive Kursentwicklung von US-Aktien resultiert auch aus der guten Gewinnsituation. Über die letzten 12 Monate stiegen die laufenden Gewinne um ca. 20 Prozent, natürlich auch bedingt durch die US-Steuerreform. Trotzdem ist dies insgesamt etwas mehr, als wir ursprünglich erwartet hatten. Aus diesem Grund passen wir unsere US-Aktienziele leicht nach oben an.

Auch beim EuroStoxx50 sind die laufenden Gewinne der Unternehmen auf Jahressicht um etwa zehn Prozent gestiegen. Allerdings dominieren in der Eurozone aktuell die politischen Risiken – wie z. B. die Schuldenkrise in Italien – und überlagern die positive fundamentale Situation der Unternehmen.Wir gehen davon aus, dass Euro-Aktien, unterstützt von ordentlichem Wachstum und guten Unternehmensgewinnen, Potenzial nach oben haben dürften. In diesem Umfeld sehen wir gute Perspektiven für europäische Aktien. Deswegen möchte ich Ihnen auch als Fonds des Monats September den MEAG EuroInvest A vorstellen.

 

Wertentwicklung* der vergangenen 12-Monats-Zeiträume

 

 

 

*Die Bruttowertentwicklung (BVI-Methode) berücksichtigt alle auf Fondsebene anfallenden Kosten (wie z. B. Verwaltungsvergütung). Die Nettowertentwicklung berücksichtigt zusätzlich den Ausgabeaufschlag, der die Wertentwicklung mindert. Bei einem beispielhaften Anlagebetrag von 1.000 Euro fällt beim Anleger einmalig bei Kauf ein Ausgabeaufschlag in Höhe von 5,0 Prozent (= 47,62 Euro) an. Da der Ausgabeaufschlag nur im ersten Jahr anfällt, unterscheidet sich die Darstellung brutto/netto nur in diesem Jahr. Es können dem Anleger zusätzlich die Wertentwicklung mindernde Depotgebühren entstehen. Angaben zur bisherigen Wertentwicklung sind kein verlässlicher Indikator für die zukünftige Wertentwicklung.
Quelle: MEAG.