Das vergangene Jahr war gekennzeichnet durch eine globale Wachstumssynchronisierung. In den zurückliegenden Monaten hat sich der positive Trend jedoch etwas abgeschwächt. Auch der Anteil der Länder, die sich in einer expansiven Phase befinden, ist seit Anfang des Jahres zurückgegangen.

Besonders betroffen ist die Eurozone: Sowohl der Einkaufsmanagerindex für das verarbeitende Gewerbe als auch der für den Dienstleistungssektor haben in den letzten Monaten nachgegeben. In keiner anderen Region weltweit ist der Rückgang so stark ausgefallen. Losgelöst davon befinden sich die Einkaufsmanagerindizes jedoch sowohl in der Eurozone als auch global insgesamt auf hohen Niveaus. Dies spricht für eine ordentliche Wachstumsdynamik, die auch in den nächsten Quartalen anhalten dürfte.

Die Sorge vor einem globalen Handelskrieg ist nicht vom Tisch. So hat Trump im Gespräch mit dem Präsidenten der EU-Kommission, Jean-Claude Juncker, den Europäern zwar Zugeständnisse eingeräumt, zwischen China und den USA ist eine Entspannung jedoch noch nicht abzusehen. China will nun Importzölle auf amerikanische Produkte in gleicher Höhe einführen. Jedoch ist nicht nur China im Fokus. Am 1. Juni sind die Ausnahmen für Stahl und Aluminium für die EU, Kanada und Mexiko ausgelaufen. Bisher wurden sie nicht verlängert. Die EU hat im Gegenzug Importzölle auf US-amerikanische Produkte eingeführt. Auch Kanada und Mexiko reagierten mit Vergeltungsmaßnahmen. Die Chance auf eine neue NAFTA-Vereinbarung ist damit in weite Ferne gerückt.

Die angedrohten Zölle auf europäische Autoimporte sind nun – solange zwischen den USA und der EU verhandelt wird – erstmal nicht mehr auf Trumps Agenda. Dennoch: Für eine Entwarnung im Handelsstreit mit der EU ist es definitiv noch zu früh. Auch bei den Verhandlungen mit den Chinesen schien eine Einigung zum Greifen nahe, doch dann ließ Trump den Konflikt erneut eskalieren.

Die Unsicherheit über die nächsten Schritte in diesem Konflikt belastet das Wachstum. Bislang erwarten wir, dass nur in begrenztem Rahmen weitere Maßnahmen eingeführt werden und setzen darauf, dass bald wieder Vernunft einkehrt und Fortschritte bei den Verhandlungen erzielt werden. Sollten die USA jedoch in großem Umfang weitere Zölle auf chinesische Importe oder doch Zölle auf Autos einführen, könnte dies zu einem ausgewachsenen Handelskrieg führen und den Ausblick deutlich belasten.

 

Getrieben durch höhere Energiepreise hat die Inflation in der Eurozone zuletzt angezogen. Den Sommer über dürfte sich diese Entwicklung fortsetzen.

Der importgetriebene Inflationsimpuls sollte hingegen durch die Aufwertung des US-Dollars wieder nachlassen. Verhängt die US-Administration allerdings weitere Zölle, könnte das wiederum – zumindest kurzfristig – die Preise erhöhen.

Die Fed hält währenddessen an ihrem Zinsanhebungszyklus fest und fährt nebenbei auch mit ihrer Bilanzreduzierung fort. Wir erwarten in diesem Jahr drei Zinsanhebungen – genauso wie im nächsten.

Die politische Unsicherheit setzte die italienischen Staatsanleihen im Frühjahr unter Druck und schwächte den Euro deutlich. Eine konfrontative Haltung der neuen italienischen Regierung gegenüber der EU und expansive Fiskalmaßnahmen dürften für weitere Unruhe sorgen. Auch die Nachhaltigkeit der italienischen Staatsverschuldung und ein möglicher Euro-Ausstieg wecken Sorgen. Zuletzt verfestigte sich allerdings der Eindruck, dass die neue italienische Regierung wohl nichts unternehmen dürfte, was die Kapitalmärkte nachhaltig beunruhigen würde.

Aktien von Schwellenländern haben ebenfalls gelitten. Insbesondere solche von Ländern in Lateinamerika und Osteuropa. Die Nachfrage nach sicheren Bundesanleihen ist hingegen gestiegen, was zu fallenden Renditen bei zehnjährigen Bundesanleihen geführt hat. Losgelöst davon sollten jedoch die Renditen von deutschen Bundesanleihen im Zuge der mittelfristigen Normalisierung der Notenbankpolitik wieder anziehen. Die EZB wird ihr Anleihekaufprogramm 2018 beenden und eine Zinsanhebung 2019 dürfte dann in den Blick der Märkte rücken.

Im Gegensatz dazu ist das Potenzial für höhere Renditen zehnjähriger US-Staatsanleihen auf Jahressicht eher begrenzt. Die Erwartungen bezüglich Zinsanhebungen der Fed sind größtenteils bereits eingepreist. Solange die Inflation nicht überrascht, dürften die Renditen für US-Staatsanleihen am Jahresende etwa auf dem gegenwärtigen Niveau bleiben.

Aktien von Unternehmen aus den Industrieländern bleiben unterstützt. Gründe sind ein solides Wachstum und eine weiterhin positive Gewinnentwicklung. Dies gilt besonders für US-Aktien. Das gute wirtschaftliche Umfeld sollte die Unternehmensgewinne und damit die Aktienkurse auch weiterhin stärken. Grenzen setzen hier die höhere Unsicherheit, wie etwa die Sorgen um einen Handelskrieg, sowie steigende Renditen von sicheren Anleihen.

Die politische Unsicherheit hat auch Druck auf die Risikoprämien von Unternehmensanleihen ausgeübt. Besonders deutlich haben sich die Risikoprämien von europäischen Finanzinstituten ausgeweitet. Banken stehen im Fokus der neuen italienischen Regierung. Darüber hinaus belastete die Sorge um die öffentliche Schuldensituation in Italien. Auch in den USA haben sich die Risikoprämien von Unternehmensanleihen ausgeweitet. Hier liegen die Gründe vor allem in der Sorge vor einem Handelskrieg und steigenden US-Renditen. Insgesamt dürften Unternehmensanleihen durch das anhaltendend gute Wachstumsumfeld unterstützt bleiben. Risikoprämien europäischer Hochzinsanleihen haben sich im Vergleich zu ihren Pendants in den USA stärker ausgeweitet. Auch hier haben politische Risiken die Entwicklung getrieben.

Politische Unsicherheit in Italien und Sorgen rund um die dortige Schuldensituation haben auch den Euro belastet. Gegenüber dem US-Dollar verlor er deutlich. Die restriktivere Geldpolitik der Fed im Vergleich zur EZB dürfte den US-Dollar gegenüber dem Euro weiter unterstützen. Die Entwicklungen hinsichtlich Protektionismus und Italien haben die Risiken erhöht. Unser Basisszeanrio sollte aber dennoch erhalten bleiben. Aktien bleiben aufgrund der Gewinnsituation gut unterstützt und bei sicheren Anleihen sollten wir künftig wieder höhere Renditen sehen. Eine höhere US-Wachstumserwartung hat jedoch den Effekt auf die Renditen von US-Staatsanleihen und den US-Dollar kompensiert.

Insgesamt ändert sich die Richtung unserer Marktprognose nicht, sie begrenzt jedoch die Bewegung. Lediglich in Italien spricht die politische Unsicherheit für weiterhin erhöhte und volatile Risikoprämien.

Die Zukunft ist digital

Der DAX hat Geburtstag! Seit 30 Jahren spiegelt er die aktuelle und künftige wirtschaftliche Entwicklung wider und gibt so auch dem Management des MEAG ProInvest Orientierung für seine Anlageentscheidungen. Eine gute Gelegenheit einen Blick auf den führenden deutschen Börsenindex zu werfen.

An den Börsen werden Erwartungen, Hoffnungen und Befürchtungen gehandelt – so lautet eine alte Börsenweisheit. Und tatsächlich sind Börsenindizes, wie der DAX, Spiegelbild für die wirtschaftlichen Veränderungen in Deutschland und der Welt. Denn was viele nicht wissen: Börsenindizes sind alles andere als starr und ein deutscher Index ist alles andere als deutsch: Die Unternehmen sind global aktiv und profitieren entsprechend – wie auch die Anleger in diesen Titeln.

 

Die Branchengewichtung einzelner Industrien zeigt auf, welche Sektoren Schwierigkeiten haben und welchen die Zukunft gehört. Der DAX ist somit auch ein wichtiger Gradmesser für das Fondsmanagement des MEAG ProInvest hinsichtlich der Entwicklung unterschiedlicher Branchen.

 

Das Segment „Zyklische Konsumgüter“, das in Deutschland größtenteils von der Automobilbranche geprägt wird, hat aktuell mit 17,1 Prozent die größte Gewichtung im Index. 2015 war der Wert mit fast 19,8 Prozent sogar noch höher. Derzeit ist der Autobereich mit etwa neun Prozent im deutschen Aktienfonds MEAG ProInvest untergewichtet. Das Fondsmanagement sieht die Aussichten des Sektors verhalten – Diesel und Digitalisierung schwächen die deutschen Autokonzerne.

 

Beeindruckend ist die Entwicklung des Segments „Grund- und Rohstoffe“ (Chemie in Deutschland) im DAX. Seine Gewichtung ist von 8,7 Prozent im Jahr 2002 innerhalb von zehn Jahren auf über 17 Prozent gestiegen. Mittlerweile liegt sie bei knapp über 15 Prozent. Der MEAG ProInvest ist mit 28,5 Prozent im Sektor Chemie/Pharma investiert. Deutsche Unternehmen haben in diesem Bereich eine weltweit führende Stellung und gute Perspektiven in der Zukunft.

 

In der Vergangenheit wichtige Sektoren wie Versorger und Telekommunikation haben im DAX dagegen stark an Bedeutung verloren. Von über 11 Prozent im Jahr 2002 und sogar über 16 Prozent im Jahr 2008 ist die Gewichtung von Versorgern auf 3 Prozent geschrumpft. Entsprechend ist der MEAG ProInvest in diesen Sektor auch nur mit 1,2 Prozent investiert. Analog sieht die Entwicklung im Telekommunikationssektor aus, der mit 4,5 Prozent deutlich unbedeutender geworden ist, als er es mit 10 Prozent im Jahr 2002 war.

 

Der Aufsteiger der vergangenen Jahre ist der Technologiesektor. Auch die „alten“ Industrien können ohne Tech mittlerweile nicht mehr existieren. Durch Themen wie Industrie 4.0, autonomes Fahren, E-Commerce und Smart Home ergänzen sich alte Industrien und neue Geschäftsfelder. Ihre Co-Existenz ist schon seit einigen Jahren an den Aktienmärkten in den USA zu beobachten – schon immer die Vorreiter im Tech-Bereich.

 

Nun ziehen die deutschen Indizes nach. Ob dies Chancen auf höhere Renditen oder mehr Risiken für den Anleger bringt, ist eine spannende Frage. Die Entwicklung in den USA lässt vermuten, dass Anleger wohl von beidem mehr sehen werden. Der MEAG ProInvest ist in den innovativen Branchen mit starken deutschen Unternehmen kräftig engagiert und nimmt seine Anleger mit in die digitale Zukunft. Die (Wirtschafts-) Entwicklung schreitet mit großen Schritten voran – die DAX-Unternehmen schöpfen aus dem Digitalisierungs-Potenzial. Neue (DAX-) Höchststände dürften also nur eine Frage der Zeit sein. Seien Sie dabei!

 

Wertentwicklung* der vergangenen 12-Monats-Zeiträume

 

 

*Die Bruttowertentwicklung (BVI-Methode) berücksichtigt alle auf Fondsebene anfallenden Kosten (wie z. B. Verwaltungsvergütung). Die Nettowertentwicklung berücksichtigt zusätzlich den Ausgabeaufschlag, der die Wertentwicklung mindert. Bei einem beispielhaften Anlagebetrag von 1.000 Euro fällt beim Anleger einmalig bei Kauf ein Ausgabeaufschlag in Höhe von 5,0 % (= 47,62 Euro) an. Da der Ausgabeaufschlag nur im ersten Jahr anfällt, unterscheidet sich die Darstellung brutto/netto nur in diesem Jahr. Es können dem Anleger zusätzlich die Wertentwicklung mindernde Depotgebühren entstehen. Angaben zur bisherigen Wertentwicklung sind kein verlässlicher Indikator für die zukünftige Wertentwicklung.

Quelle: MEAG.