Der Welthandel hat sich in den letzten zehn Jahren deutlich verhaltener entwickelt als in der Zeit davor. Die Belebung im vergangenen Jahr hat sich inzwischen wieder abgeschwächt. Der Trend hin zum zunehmenden Protektionismus bringt weitere Risiken mit sich. Und von US-Präsident Trump ist keine Mäßigung zu erwarten.

Die US-Zölle auf chinesische Produkte werden das Wachstum in China belasten. Die amerikanische Regierung befürchtet jedoch, dass eine Abwertung des Yuan den Effekt der Zölle teilweise kompensieren könnte. Das würde ihr Ziel gefährden, die chinesischen Importe zurückzudrängen. In diesem Fall sind weitere Maßnahmen zu befürchten.

Auf globaler Ebene hat sich das Wirtschaftswachstum zuletzt spürbar abgekühlt. Dieser Effekt ist sowohl in den entwickelten Volkswirtschaften als auch in den Schwellenländern zu beobachten. Besonders anfällig ist das verarbeitende Gewerbe. Hier zeigt der Pfeil aufgrund der Handelsabhängigkeit eindeutig nach unten. Im Gegensatz dazu hält sich der Rest der Wirtschaft besser.

Immerhin hat sich das Abwärtsmomentum bei den ökonomischen Überraschungen zuletzt gelegt. Während vor einem halben Jahr die Daten in der Eurozone, Japan und Lateinamerika konsistent enttäuschten, liegen sie nun dichter an den Erwartungen. Und zumindest in den USA sind die veröffentlichten Daten weiterhin auf sehr soliden Niveaus.

Für 2019 erwarten wir keinen deutlichen Rückgang des Ölpreises. Aufgrund der US-Sanktionen gegen den Iran und Spannungen im Mittleren Osten wird das Ölangebot knapp bleiben. Die Energiepreise dürften daher die Inflation treiben.

Während die Inflation in der Eurozone zunächst weiter auf niedrigem Niveau bleibt, ist in den USA bereits ein steigender Trend zu beobachten. Verantwortlich dafür ist die Lohnentwicklung, die sich wegen der positiven Lage am Arbeitsmarkt beschleunigt hat. Die Jahresrate für Oktober 2018 dürfte deutlich steigen – auf über drei Prozent.

Diese Entwicklung bestärkt auch die US-Notenbank Fed in ihrem Zinsanhebungszyklus. Wir rechnen mit einer zusätzlichen Zinsanhebung bis Ende 2018, also insgesamt vier Anhebungen 2018 und drei in 2019. Damit gehen wir auch weiterhin davon aus, dass die Fed die Geldpolitik in 2019 restriktiv gestalten wird und der Leitzins den Wert von drei Prozent übersteigt.

2018 war an den Kapitalmärkten bislang ein sehr schwieriges Jahr. Lediglich US-Aktien und Rohstoffe konnten positive Erträge erwirtschaften. Die meisten anderen Assetklassen verloren. Die restriktiver werdende Geldpolitik belastet mit steigenden Zinsen die Bewertungen an den Kapitalmärkten.

Der jüngste Zinsanstieg an den Kapitalmärkten geht in erster Linie auf einen Anstieg der Realzinsen zurück. Währendessen sind die Inflationserwartungen weitgehend stabil geblieben. Die Fed hatte entsprechenden Erwartungen Auftrieb verliehen, indem sie ein Anheben des Leitzinses sogar über den „neutralen Wert“ hinaus in Aussicht gestellt hatte. Entsprechend erwarten wir die US-Renditen nun leicht höher und den US-Dollar leicht stärker gegenüber dem Euro als bisher.

Da der Zinsanstieg von den USA ausging, ist die transatlantische Zinsdifferenz weiter angestiegen. Damit hat sie den höchsten Wert seit Einführung des Euro erreicht. Mit der anstehenden vorsichtigen Straffung der Geldpolitik durch die EZB dürfte sich die Zinsdifferenz aber wieder etwas verringern. Mit der Zunahme der Unsicherheit an den Finanzmärkten haben sich die Zinsaufschläge von Unternehmensanleihen in der ersten Jahreshälfte 2018 deutlich ausgeweitet. Seitdem haben sie sich jedoch wieder stabilisiert. In den USA kam es sogar zu leichten Rückgängen.

Die Unsicherheit um Italien hat neben italienischen Staatsanleihen auch europäische Aktien belastet. Zudem schwächen Banken die Aktienindizes – ein Bereich, in dem Italien stark vertreten ist und der künftig noch stärker unter den Spannungen in der Eurozone leiden könnte. Aufgrund der politischen Unsicherheiten in der Eurozone, auch in Kombination mit Entwicklungen beim Brexit, passen wir unsere Prognose für europäische Aktien nach unten an. Die nächsten Wochen werden entscheiden, ob die EU-Kommission und Italien einen Kompromiss finden oder eine weitere Eskalation bevorsteht. Außerdem sind schnelle Fortschritte notwendig, um bis Weihnachten ein Brexit-Abkommen zu vereinbaren.

Am 4. November ist der zweite Teil der einseitigen US-Sanktionen gegen den Iran in Kraft getreten. Die iranische Reaktion auf die Sanktionen sowie die Möglichkeit des Irans, trotz der Sanktionen Erträge aus Öl zu generieren, dürften darüber entscheiden, ob es zu einer weiteren Verschärfung des Konflikts im Mittleren Osten kommt.

Nicht all diese Entwicklungen müssen eintreten. Trotzdem dürften wohl die Schwankungen an den Kapitalmärkten weiterhin hoch bleiben.

 

 

MEAG ProInvest: Made in Germany

Für den deutschen Aktienmarkt war dieses Jahr nicht einfach. Die Kurse haben im Jahresverlauf Zug um Zug nachgegeben. Nachdem Aktien lange Zeit sehr teuer waren, fragen sich daher nun viele: Lohnt es sich, jetzt zu kaufen?

Die fundamentalen Faktoren zeigen sich zwar leicht schwächer, die Kurse sind aber noch sehr gut von der Gewinnsituation der Unternehmen unterstützt. Den richtigen Einstiegszeitpunkt zu finden ist so oder so nicht möglich. Es zählt die Anlagedauer – und die richtige Auswahl des Fonds.

Was uns über das gesamte Jahr Sorge gemacht hat, waren die vielen politischen Unsicherheiten in der Welt. Der internationale Handelsstreit geht Runde um Runde weiter. Gerade erst beginnen die jüngsten US-Sanktionen gegen China zu greifen. Für das Brexit-Abkommen liegt mittlerweile zwar zumindest ein Entwurf vor, ob dieser die Zustimmung des britischen Parlaments erhält ist jedoch offen. Das Risiko eines ungeordneten Brexits ist nicht abgewendet. Welche Folgen das haben könnte, kann und will man sich nicht vorstellen.

Euroland ist in einer fragilen Verfassung. Italien hat einen öffentlichen Haushalt vorgelegt, der eine höhere als mit der EU vereinbarte Neuverschuldung vorsieht. Brüssel will diesen Haushalt nicht durchwinken, Rom will nicht nachbessern. Was jetzt? Die Finanzkrise hat sich zum zehnten Mal gejährt, doch Italien ist mit seinen strukturellen Reformen kein Stück weitergekommen. Letztlich geht es hier nicht um ein bisschen mehr oder weniger Schulden. Denn auch wenn die Staatsschulden komplett gestrichen würden, wäre Italien mit dem aktuellen Haushalt ganz schnell wieder dort, wo es heute ist. Eine nachhaltige Verbesserung der italienischen Wirtschaftssituation ist nicht in Sicht.

Die von der Digitalisierung gehypten internationalen Technologiewerte haben in jüngster Zeit an der Börse deutlich einstecken müssen. Der Markt hat ein gesundes Misstrauen bei Unternehmen gezeigt, die von der Phantasie leben, bei denen von substantiellen Gewinnen aber kaum die Rede sein kann.

All diese weltweiten Unwägbarkeiten verunsichern auch die Anleger. Für sie kann es sich daher lohnen, in deutsche Aktien zu investieren, zum Beispiel über den MEAG ProInvest. Der Fonds investiert ausschließlich in deutsche Unternehmen. Diese stehen im internationalen Vergleich gut da. Insbesondere deutsche Technologiewerte wie SAP und Siemens sind gut dabei und entsprechend auch im MEAG ProInvest berücksichtigt.

Traditionell stark ist Deutschland auch in den Bereichen Chemie und Pharma. Auch dort ist der MEAG ProInvest gut investiert, zum Beispiel in Bayer und BASF. Vergleichsweise niedrig gewichtet – gemessen an der Marktbedeutung – sind Autos. Die Dieselgeschichte hängt nach beziehungsweise ist mit Wiedergutmachungslasten verbunden, die politisch noch nicht geklärt sind. Deutlich untergewichtet sind auch deutsche Banken. Während international in dieser Branche gut Geld verdient wird, laborieren Banken hierzulande noch an ihren Altlasten.

Nachdem Anfang des Jahres bei einem DAX von um die 13.000 die Luft dünn wurde, haben wir jetzt bei rund 11.500 Punkten wieder mehr Puffer. Das Kapitalmarktumfeld ist fundamental gut unterstützt. In puncto Inflation und Zentralbanken liegt alles im Plan und wenn sich die politischen Unsicherheiten stabilisieren oder zumindest nicht deutlich dramatischer gestalten, bieten deutsche Aktien durchaus Phantasie. Zudem gilt wieder immer bei der Kapitalanlage: die Anlagedauer entscheidet.

 Wertentwicklung* der vergangenen 12-Monats-Zeiträume

 

 

*Die Bruttowertentwicklung (BVI-Methode) berücksichtigt alle auf Fondsebene anfallenden Kosten (wie z. B. Verwaltungsvergütung). Die Nettowertentwicklung berücksichtigt zusätzlich den Ausgabeaufschlag, der die Wertentwicklung mindert. Bei einem beispielhaften Anlagebetrag von 1.000 Euro fällt beim Anleger einmalig bei Kauf ein Ausgabeaufschlag in Höhe von 5,0 Prozent (= 47,62 Euro) an. Da der Ausgabeaufschlag nur im ersten Jahr anfällt, unterscheidet sich die Darstellung brutto/netto nur in diesem Jahr. Es können dem Anleger zusätzlich die Wertentwicklung mindernde Depotgebühren entstehen. Angaben zur bisherigen Wertentwicklung sind kein verlässlicher Indikator für die zukünftige Wertentwicklung.
Quelle: MEAG.